公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他(tā)券商、基(jī)金公(gōng)司(sī)也在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出(chū)现也是(shì)最(zuì)为(wèi)成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由(yóu)博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一(yī)新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的(de)方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模(mó)式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(q关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些uàn)商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其(qí)投资(zī)端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可(kě)以全方位的(de)跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化(huà)了开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍然存(cún)放在托(tuō)管行(xíng)账户(hù)，实(shí)现的方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资(zī)金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决等问题(tí)，初(chū)期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这一业(yè)务(wù)进行了(le)探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿用(yòng)券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的(de)场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发(fā)生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基(jī)金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人(rén)结(jié)算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算的(de)主流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式(shì)的(de)持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会(huì)更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的(de)边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公(gōng)司和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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