金融界(jiè)5月27日消(xiāo)息 近(jìn)日因为昆(kūn)明国资委(wěi)的一封声明，让城投(tóu)债成为(wèi)关注的焦点，当前地方债的规模和地(dì)方(fāng)政府的偿债能力已(yǐ)经越来越(yuè)被重视。如何(hé)如何处置(zhì)地方债(zhài)务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学(xué)家李迅雷发(fā)文(wén)称，地方债包(bāo)括地方一般债、专项(xiàng)债(zhài)和包括城投债在内的各种(zhǒng)隐形(xíng)债，其规(guī)模究竟有多大(dà)，尚有(yǒu)争(zhēng)议，但(dàn)增长(zhǎng)迅猛。包(bāo)括银行、保险、基金等在(zài)内的(de)机构投资者是(shì)地(dì)方债的主要持有者(zhě)，他们普(pǔ)遍担心的还是(shì)城投(tóu)债务、非标等地(dì)方(fāng)政(zhèng)府隐形债(zhài)风险。例如(rú)，近期贵(guì)州省政府(fǔ)发展(zhǎn)研究中心提出(chū)，“化债工作(zuò)推(tuī)进(jìn)异(yì)常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在(zài)土地财政缩(suō)水的(de)背景下，地方(fāng)政府的财权与事权(quán)不(bù)匹配问题又(yòu)凸显(xiǎn)出(chū)来(lái)。在(zài)我国(guó)政府(fǔ)杠杆率水平并不(bù)算高的前提下，我国地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的杠杆率水平确实够高了。需(xū)要(yào)调整中央和地方之间债务(wù)余额的比例(lì)关系。“今后应(yīng)加大中央政(zhèng)府的发债规模，为地(dì)方经济减负。”他明(míng)确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中(zhōng)国经济转型的关(guān)键阶段，维(wéi)护(hù)地方政府的信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融风险(xiǎn)显得尤为(wèi)重要，故在城投公(gōng)司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份(fèn)一定的(de)“托底”支持，在政策(cè)上大力度支持地方政府“化债”。如(rú)帮(bāng)助(zhù)地方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司的(de)借新还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债(zhài)券类债务(wù)展(zhǎn)期(qī)，如遵(zūn)义道桥(qiáo)实践银行贷(dài)款展期(qī)），通过政策性银(yín)行(xíng)或商业银行的低息资金来降低(dī)债务成本，让(ràng)债务(wù)更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策上支持地(dì)方政府通(tōng)过出让国有资产来偿债(zhài)。他表示这类典型(xíng)案例为(wèi)“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿股股份(fcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的èn)（合计占(zhàn)贵州茅台(tái)总股本(běn)8％，按当时(shí)市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何(hé)处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息(xī)债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成为地方债(zhài)务主要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城投债是指(zhǐ)城投企(qǐ)业公开发行(xíng)的公(gōng)司债券和中期票据。按照新(xīn)预算(suàn)法、“43号(hào)文”出台(tái)明确城(chéng)投债与地方政府信用脱钩，城投公司(sī)定位由地(dì)方政府投融资(zī)机(jī)构转变为市(shì)场(chǎng)化(huà)运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债(zhài)看作由地方政(zhèng)府(fǔ)背(bèi)书(shū)的高信(xìn)用等级债券。

　　因(yīn)此(cǐ)城投公(gōng)司通常(cháng)都是地(dì)方政府下设的投融资机构，很难完全独立(lì)成为与政府无关(guān)的(de)纯市场化(huà)的企业。城投的债务主要包括向银行借款(kuǎn)和发(fā)行(xíng)债券融(róng)资这两种(zhǒng)方式，以(yǐ)前(qián)一(yī)种方式为主，但(dàn)后一种债(zhài)权融资的(de)规(guī)模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总(zǒng)体(tǐ)看，2011年以来，全国(guó)城投有(yǒu)息债(zhài)务(wù)快速(sù)扩张，每(měi)年增速均(jūn)保持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投(tóu)有息债务(wù)为(wèi)54.1万亿(yì)元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上(shàng)。

城(chéng)投平台(tái)发债(zhài)余额的增(cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的zēng)长(zhǎng)

cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的lign="center">图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投(tóu)平台实际上(shàng)已经(jīng)成为地方债务的(de)主要体现形式，规模明显超过地方(fāng)政(zhèng)府的一般债和专项债之和。城(chéng)投平台中(zhōng)，如今，城投(tóu)平台的债券余(yú)额大约为(wèi)13.8万(wàn)亿(yì)元(yuán)，迄今并无违约案例(lì)，说明城投债仍属于地方(fāng)政府背(bèi)书的高等级信(xìn)用债(zhài)。但是，城投平(píng)台的非标(biāo)违约情况时有发(fā)生(shēng)，银行贷款展期、调(diào)整还贷方式的也(yě)比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城(chéng)投债按(àn)时兑付，不能轻易违约

　　当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对地方政府债务(wù)增长(zhǎng)和财政(zhèng)收入增(zēng)速下降(jiàng)甚至负增长的现象普遍担(dān)心，尤其对(duì)财力偏弱的东北、中(zhōng)西部(bù)省(shěng)份，城投债的收益率(lǜ)普遍高于东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出让金对(duì)政府债务利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后(hòu)，捉襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南的永煤债违约之后，对河南省乃至全国的信用(yòng)债市场都造成负面冲击，信用分层现象加剧，部分经济(jì)偏弱区域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南和天津等近几年融资成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年(nián)以(yǐ)来融资成本(běn)有所(suǒ)下(xià)降，但整体降幅相较全国(guó)更(gèng)小。辽宁、广西(xī)、吉(jí)林(lín)、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年(nián)以(yǐ)来(lái)城投债加权(quán)平均票面利率降幅(fú)也明(míng)显不如全国(guó)。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预(yù)期的背景下，投资(zī)者的风险(xiǎn)偏(piān)好明(míng)显(xiǎn)下降。为此，地方政府应该确保城投债的(de)按时兑(duì)付。因为(wèi)违约不仅不能(néng)解决债务(wù)问(wèn)题，反而(ér)会(huì)恶化区(qū)域信(xìn)用(yòng)环境，导致地方国企(qǐ)融资难、融资(zī)贵。从未(wèi)来区域经济发展的角(jiǎo)度看，政(zhèng)府部(bù)门仍需要持续举(jǔ)债来实现(xiàn)经济平(píng)稳增长，需要保持政府信用，不能轻(qīng)易违(wéi)约。

　　建议中央大(dà)力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债”

　　因(yīn)此(cǐ)，当前(qián)迫切需要增(zēng)强城投(tóu)债权人的持有信心，首先要确保城投债不违约，这就意味着城投公司能够具备(bèi)低成(chéng)本的借(jiè)新还(hái)旧能力。

　　中央提(tí)出“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意味(wèi)着对地方债(zhài)不兜底，但建议给予困难省份一定(dìng)的(de)“托底”支持，即在政策上大(dà)力度(dù)支持地(dì)方政府“化债”，如帮助地方(fāng)政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非(fēi)债券类债务(wù)展期(qī)，如遵义道(dào)桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行(xíng)或商业银行(xíng)的低息资金来降(jiàng)低(dī)债务成本(běn)，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通(tōng)过出让国有资产来偿债(zhài)方面，也(yě)希望(wàng)中央给予政策上的(de)支持。因为(wèi)今年3月(yuè)1日，国资(zī)委在对政协十(shí)三届全(quán)国(guó)委员会第(dì)五次会议(yì)第00503号提(tí)案的答(dá)复中表示，将(jiāng)适时出台制度规(guī)定及操作细则，探索国有权益份额规范化(huà)退出的(de)有效方(fāng)式和(hé)途(tú)径，充分(fēn)发挥有限(xiàn)合伙企业的优势，助(zhù)力国有企业(yè)创(chuàng)新发展。

　　通(tōng)过(guò)出(chū)让国有(yǒu)企业股权获得收入偿还债务，典型案(àn)例为“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告(gào)无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司(sī)共(gòng)计(jì)1亿股股份（合(hé)计占贵州茅台(tái)总(zǒng)股本8％，按当时市(shì)价计量(liàng)市值约为1600亿(yì)元）至贵州国(guó)资。

　　在(zài)当(dāng)前中国经济(jì)转型的关键阶段，维护(hù)地方(fāng)政府的(de)信用，防范区(qū)域性金融风险显(xiǎn)得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没(méi)有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的