财(cái)联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前(q城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌ián)银行新(xīn)发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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