财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同)不在(zài)。不(bù)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的(de)落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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