昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思会(huì)给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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