大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思p>

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思来的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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