近期“中特(tè)估”成为(wèi)A股市(shì)场热门话题(tí)，外资(zī)机构加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持续(xù)改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市(shì)场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最(zuì)多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术(shù)、工商(shāng)银行、晶盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司(sī)股(gǔ)票跻身其中。期(qī)间，吸金前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民(mín)币(bì)不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市(shì)公司财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投资机构跻(jī)身国企的前(qián)十大的股东(dōng)行(xíng)业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资局(jú)等多家主权财(cái)富基金(jīn)增持(chí)多家(jiā)国(guó)企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持(chí)了浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏(sū)金租(zū)。

　　富(fù)达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集(jí)团、百度等(děng)，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对这些国企进行了(le)幅度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度(dù)正在(zài)上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最新一(yī)篇研究报(bào)告中解释了他们对于(yú)国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注(zhù)到了“国(guó)企”主(zhǔ)题(tí)。举例来说，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可(kě)能是乏(fá)人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在(zài)2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可(kě)能(néng)包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等(děng)以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来(lái)外资(zī)机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向于私营部门(mén)，这与(yǔ)他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等(děng)标(biāo)准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从每股(gǔ)盈利EPS 随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融类(lèi)国企公司截至去年年底的(de)平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本效率还有很大(dà)的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司(sī)的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国(guó)企的投随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么(tóu)资者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供(gōng)良好的股东回报的公司是愿意(yì)支(zhī)付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过(guò)去20年的(de)平(píng)均每年(nián)的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原(yuán)因之(zhī)一。除了房(fáng)地(dì)产(chǎn)行(xíng)业，目(mù)前来(lái)看(kàn)大部分国企的市净率(lǜ)低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回(huí)报，国企如何与投(tóu)资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它(tā)问题还(hái)包括：对(duì)于国企来(lái)说，如何在(zài)服务国家战略的同时增强它(tā)的(de)商业效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽管这(zhè)次改革的成效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东回(huí)报”是被资本(běn)市场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表(biǎo)示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可(kě)能个别股票有一定(dìng)量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参与(yǔ)，但是有充分的(de)理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已(yǐ)经从极低的(de)水平上升，但总体来(lái)说(shuō)，国(guó)有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是(shì)一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票(piào)回购，将利润(rùn)分配给股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从(cóng)全(quán)球(qiú)投资(zī)者的角度看，他们对国企的(de)持有或(huò)配置(zhì)仍然(rán)相(xiāng)当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外(wài)的观点是(shì)看好(hǎo)上市民(mín)营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组(zǔ)合(hé)经(jīng)理只关注(zhù)经济的(de)私营部分。随着事态改(gǎi)变，他(tā)们有(yǒu)提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看，例如(rú)部分(fēn)能(néng)源公司(sī)估值(zhí)远远(yuǎn)低于全球同行。不排(pái)除有些公司(sī)会(huì)受(shòu)到地缘政治(zhì)因素，但(dàn)全球仍有(yǒu)资金（例如中(zhōng)东地区的(de)资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣(qù)的行(xíng)业(yè)部分公司(sī)的股价(jià)有了非常(cháng)显(xiǎn)著的回升(shēng)，还有(yǒu)类似的机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻(zhān)性(xìng)的观点。如果等到所有(yǒu)的(de)证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出(chū)来，因(yīn)为市场总是预先(xiān)反应(yīng)。所(suǒ)以我们永远不会(huì)有百分百的确定性(xìng)或(huò)信心。一些积极的变化(huà)正在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的(de)国企(qǐ)已经迎来了积极的信号(hào)”。投(tóu)资者需要一些(xiē)机制来从大量的(de)国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业中筛(shāi)选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政策(cè)导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示(shì)其盈(yíng)利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所处的(de)行业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负债(zhài)表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明(míng)道，即使外国投资(zī)者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价(jià)格的(de)还(hái)是国内投(tóu)资者。如果外国投(tóu)资者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股(gǔ)价的额外推(tuī)动力(lì)。

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