本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼(bī)空形态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数(shù)周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行(xíng)。英(yīng)为财(cái)情的美联储利(lì)率观测器(qì)最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历(lì)史最大(dà)降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二(èr)者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估(gū)概(gài)念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外(wài)汇(huì)局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净率等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是(shì)为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国(guó)移动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年(nián)的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处fēng)向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的(de)红五月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数(shù)能(néng)否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘较周(zhōu)三低(dī)位上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处大。

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