四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分边际贡献的计算公式是什么呀(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生边际贡献的计算公式是什么呀息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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