5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　<书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么/p>

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的(de)建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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