一(yī)、“中特估”投资(zī)范式之一：低(dī)估值(zhí)、高分红

　　低(dī)估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能源链、“一过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子带一路”和运营商在内的(de)“中特估”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)PB估(gū)值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处(chù)于历史平均水(shuǐ)平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著高于(yú)市场(chǎng)整(zhěng)体，较高的分红也成为其(qí)进可(kě)攻、退可守(shǒu)的重(zhòng)要支(zhī)撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之二：政策的持(chí)续(xù)支(zhī)撑和(hé)催(cuī)化

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商(shāng)板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十(shí)周(zhōu)年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合声明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作(zuò)高(gāo)峰论坛(tán)，“一带一(yī)路”相(xiāng)关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经济上升(shēng)为国家战(zhàn)略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国务院改(gǎi)组又新设国(guó)家数(shù)据局(jú)。运营商作为“数字经(jīng)济”的基础(chǔ)设施(shī)，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资(zī)范式之三：景(jǐng)气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的全年宏观主(zhǔ)线驱(qū)动盈利能力修复(fù)，带动能源(yuán)链整体性上(shàng)涨。1）能(néng)源产业(yè)链作为原材(cái)料(liào)高(gāo)度依赖海外供应、同时(shí)下游需求基(jī)本集中(zhōng)在(zài)国内市场的(de)方向之一，将充(chōng)分(fēn)受益(yì)于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源(yuán)产业链尤其(qí)是行业龙(lóng)头(tóu)盈利(lì)已在修复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商等(děng)之(zhī)外，当(dāng)前我们建议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造(zào)业作(zuò)为国(guó)家(jiā)重点支持的(de)战(zhàn)略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行(xíng)业(yè)调整和(hé)产能过剩的(de)困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市(shì)场需求正在增长(zhǎng)，带来(lái)包括化学品船与成品油(yóu)轮船的订(dìng)单大(dà)幅提升。另一方面，国企改革推动(dòng)造船企(qǐ)业重组(zǔ)整合和(hé)产能优化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结构调整(zhěng)和产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺(nuò)高分(fēn)红，类(lèi)债属性(xìng)突出(chū)。经济增速(sù)下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健性凸(tū)显，业绩(jì)成长(zhǎng)及确定性较高。同时近(jìn)几年，高速公路及铁路(lù)板(bǎn)块上市公(gōng)司更加注重投(tóu)资(zī)人回(huí)报，多家公(gōng)司发布股东(dōng)回报计(jì)划，大(dà)幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水(shuǐ)平，给投资人带来(lái)确定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求(qiú)回暖，基本面有支(zhī)撑(chēng)，板块估(gū)值也(yě)具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个(gè)月超预(yù)期(qī)回暖，在(zài)稳增长和扩投资的政策基调下，后(hòu)续信贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定且高分红(hóng)的板块，当前(qián)银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复(fù)空(kōng)间较大。

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　　风险提(tí)示

　　关注经济数据波动，政策(cè)超预(yù)期收紧，美联储超预期加息等(děng)。

　　来源：兴(xīng)证(zhèng)策略

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