银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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