大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(j人次是指什么，人次是单位吗iě)降低(dī)了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价(ji人次是指什么，人次是单位吗à)格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市人次是指什么，人次是单位吗场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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