金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因(yīn)之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一(yī)个(gè)普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌说“中国人(rén)的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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