金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协(x田井读什么字，畊和耕的区别ié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存田井读什么字，畊和耕的区别(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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