公(gōng)募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式(shì)的(de)与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商(shāng)开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极(jí)性。

　　在(zài)博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差(chà)异(yì)化(huà)的(de)需求，也(yě)印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人(rén)提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了(le)现(xiàn)行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基(jī)金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回(huí)都(dōu)通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式(shì)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比(bǐ)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等(děn公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员g)复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了(le)探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于(yú)发(fā)展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望(公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员wàng)成为新(xīn)的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提(tí)高服(fú)务机构客(kè)户的(de)能(néng)力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，在(zài)主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模(mó)式(shì)的发(fā)展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠(qú)道(dào)的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员