射频芯片领域面临(lín)变(biàn)局，下游市(shì)场增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)叠加进入竞争红海(hǎi)，海(hǎi)外巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场(chǎng)受到资本热捧。据公司(sī)上市文件，慧(huì)智(zhì)微(wēi)于2018年末(mò)开始(shǐ)进入(rù)融资快(kuài)车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉(shān)中(zhōng)国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创投等一(yī)系(xì)列外(wài)部机构(gòu)股东。截(jié)至上(shàng)市前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的(de)外部(bù)机构股东，持股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构相(xiāng)似的(de)唯捷创芯，上市首日(rì)也走出了(le)破发的行情(qíng)，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低(dī)于发行(xíng)价。

　　二级市场遇(yù)冷背后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增(zēng)速放缓以及5G普(pǔ)及潜力(lì)有限(xiàn)等(děng)因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在(zài)响(xiǎng)应市场变化谋求射频(pín)芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注(zhù)意到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公开资(zī)料显示(shì)，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片(piàn)及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智(zhì)能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通(tōng)信模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公司分别(bié)实现营(yíng)业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前(qián)仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是(shì)由于持续进行高额研发投入；下游(yóu)客户集中且(qiě)具(jù)有(yǒu)产(chǎn)品验证周(zhōu)期，尚未形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响(xiǎng)，公司产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微(wēi)产品(pǐn)结构更(gèng)接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血(xuè)能力不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩大规(guī)模的(de)情况下，慧智微开启(qǐ)了对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入(rù)融(róng)资(zī)快车道，尤其(qí)是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成了三轮融资，众多知名(míng)资(zī)方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是(shì)在(zài)这一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上(shàng)的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微的近(jìn)两年(nián)时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回报，而(ér)较(jiào)大基金(jīn)二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加(jiā)注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目前有超过(guò)接近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当(dāng)前(qián)，智(zhì)能手机出货量(liàng)的(de)大幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩造(zào)成了冲(chōng)击，而(ér)市场对智(zhì)能手机未(wèi)来增速持续(xù)放缓的预(yù)期，也(yě)让资本市场对包括慧智微(wēi)在内的(de)射频芯(xīn)片厂商做出(chū)了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年(nián)由于手机市(shì)场的下滑，射(shè)频前端市(shì)场(chǎng)规模(mó)与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来(lái)，由于智能手(shǒu)机(jī)的温(wēn)和增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射(shè)频前端的市场(chǎng)年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与(yǔ)慧(huì)智微有着相(xiāng)似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获(huò)豪(háo)华(huá)股东突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇(yù)了破发的(de)行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片领域的巨头(tóu)厂商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有(yǒu)的射频芯片外，其还增(zēng)加(jiā物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖)了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域(yù)正呈现(xiàn)出一片红海的竞争(zhēng)格局，由(yóu)于(yú)入局者众，且(qiě)产(chǎn)品仍集(jí)中在(zài)中低端市场(chǎng)，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商只能再(zài)卷(juǎn)价(jià)格，进一步压低(dī)了(le)自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创(chuàng)始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频前端(duān)芯(xīn)片(piàn)杀价已经无底线，而预计未(wèi)来每个射(shè)频(pín)细分赛道还会(huì)有更多竞(jìng)争者(zhě)进入，往后三年射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商将(jiāng)面临更大(dà)的生存(cún)和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对(duì)射(shè)频(pín)芯片厂商的关(guān)注亦有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降，截至(zhì)目(mù)前，今年共有9家射频物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖芯片厂商(shāng)宣布(bù)完(wán)成融资，而在2021年上半年(nián)，这(zhè)个(gè)数据(jù)是(shì)近50家，且投(tóu)资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本中国、小米(mǐ)长江产业基(jī)金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资(zī)金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部(bù)基地及上海(hǎi)和广州研发中(zhōng)心建设以及(jí)补(bǔ)充(chōng)流动资金。具体战略规划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频(pín)前端领(lǐng)域取得的市场地位，增(zēng)加(jiā)头部客户的市场份额(é)；技术(shù)上跟进射频前(qián)端技术迭代(dài)，优化(huà)可重构技术(shù)框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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