如(rú)果(guǒ)要论二季度(dù)迄今，全球股票市场中最为靓丽的一(yī)道“风(fēng)景(jǐng)线”，那么显然非日本(běn)股(gǔ)市莫属！

　　周(zhōu)五（5月19日），日经225指(zhǐ)数进一步强势高开逾1％，最高触(chù)及30924.47点，创(chuàng)下了(le)自1990年8月(yuè)以(yǐ)来(lái)的新高，收在30808.35点。在本周早(zǎo)些时(shí)候，东(dōng)证指数(shù)已(yǐ)经率(lǜ)先创下了1990年8月3日以来的(de)最高(gāo)收盘点位。

　　多组对比可以(yǐ)显示(shì)出日股今(jīn)年以来的强(qiáng)势：东证指数年内(nèi)已累计(jì)上涨了(le)逾15％，远远超过了标普500指数约9％的涨幅(fú)。截止本(běn)周三，追踪日本股市的(de)最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨(zhǎng)了11.8％，而追踪标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅则仅为(wèi)8.6％。

　　如(rú)果(guǒ)把(bǎ)周期缩短到二季度迄今(jīn)的短短一个半月，日股(gǔ)的(de)涨幅更是在全球(qiú)主(zhǔ)要股(gǔ)指中几无敌手……

　　日(rì)股为(wèi)何(hé)能一举领涨全球？对于许多(duō)国际市场的(de)投资(zī)者而言(yán)，近来提到日股的优异(yì)表现，脑海中第(dì)一时(shí)间浮现出的，无(wú)疑(yí)都是(shì)“股神(shén)”巴菲特在上(shàng)月对日本市场(chǎng)表现出(chū)的强(qiáng)烈投资意愿。正是巴(bā)菲特进一步增持了日本五大(dà)商社(shè)仓位，令越来越多的业(yè)内(nèi)人士开(kāi)始注意到这一(yī)全球第三(sān)大经济体的巨大(dà)投资机(jī)会。

　　不过，日股本轮爆发背后的成功(gōng)秘诀，真的仅仅只是(shì)获得了“股神”的青睐吗？

　　答案(àn)显然没那么(me)简单！事实上(shàng)，在M&；；G Investments亚太(tài)股票团队联(lián)席主管Carl Vine看来，并不是巴菲特的出现让日股变得(dé)吸(xī)引人(rén)。巴菲特所(suǒ)看到的(de)（机会）其实也(yě)正是其他人(rén)眼下正在看到的，人们对日股的前(qián)景正(zhèng)感(gǎn)到非常(cháng)兴奋(fèn)！

　　至于究(jiū)竟有哪(nǎ)些因素在推(tuī)动(dòng)着日股上涨(zhǎng)？“干货”其实(shí)有很多……

　　狂热(rè)的外资(zī)买需

　　根据(jù)东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数据显示，外国投(tóu)资者目前已经(jīng)连(lián)续第(dì)六周(zhōu)成(chéng)为了日本股票的净买(mǎi)家。在此期间，外国投资者大举涌入了日股股(gǔ)票和期货市场，净流(liú)入逾300亿美(měi)元，是过去10年最大规模的(de)资金流入之(zhī)一。

　　杰富瑞(ruì)日(rì)本股票(piào)策略(lüè)师(shī)Shrikant Kale表示，自2012年(nián)“安倍经济学”时代初期(qī)以来，他(tā)就从未见(jiàn)过外国(guó)投资者对日本如(rú)此(cǐ)感(gǎn)兴趣。

　　在欧美银行(xíng)系统不稳定和信用(yòng)紧缩风险的(de)笼罩(zhào)下，越来越多的海外(wài)投资者似乎(hū)看到了日本股市作为避(bì)险(xiǎn)地的“稳定(dìng)性”。日本股票给人的长期低迷印象正(zhèng)在减弱，持续(xù)稳(wěn)定在1美元兑换130日元的日元汇(huì)率、以及股神巴菲特对日本五大商社(shè)的增持(chí)，也令不少(shǎo)海(hǎi)外投(tóu)资(zī)者对投资日(rì)本(běn)产生了更(gèng)多(duō)的兴趣。

　　高盛日本公司就表示，近来已受到了越来越多平(píng)时不太关注日本市场(chǎng)的海外投资者的咨询。不少海(hǎi)外投资(zī)者(zhě)在(zài)看到日本股市(shì)的涨幅(fú)超过美股后，开始调查其(qí)中的原因，他们的建仓(cāng)买(mǎi)入又进(jìn)一步促使股市(shì)上涨，形成了目前(qián)的良性(xìng)循环(huán)。

　　一个(gè)值得(dé)留意(yì)的现象是，在巴(bā)菲(fēi)特上月公(gōng)开表态(tài)力(lì)挺日股后，包括(kuò)对(duì)冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔(ěr)街(jiē)资本(běn)也已(yǐ)相继造访日本。这(zhè)些海(hǎi)外资金(jīn)有意复(fù)制(zhì)巴菲特的(de)策略，通过低成(chéng)本日元融资(zī)押注高股息日元资产。

　　其实，巴菲特在日本五大(dà)商社上的加大投资，也存在着在国际市(shì)场上(shàng)分散投资对象(xiàng)的(de)想法(fǎ)。虽然巴(bā)菲特相信美国的(de)增(zēng)长潜(qián)力(lì)，但过度集中会(huì)产(chǎn)生(shēng)风(fēng)险。

　　嘉信理(lǐ)财（Charles Schwab）首席全球投资策(cè)略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股市的回报率(lǜ)是在波动性(xìng)远(yuǎn)低于美国科技股的情况下实现(xiàn)的。这意味(wèi)着日(rì)本股市对美国投资者来说应该颇有吸引力。对美国债务(wù)上限的担忧(yōu)可能也刺(cì)激了一些“末日准备者”涌入日(rì)本股市，以此(cǐ)作为避险手段。

　　法国兴业银(yín)行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也表示，“外资的(de)回归是日本股(gǔ)市复苏的重要标志。（我们）将(jiāng)继续(xù)对(duì)日(rì)本股票维持超配，并偏向银(yín)行、金融和价值股的投(tóu)资。”

　　深层次的企业治理变(biàn)革

　　当然，在海外投资(zī)者今年(nián)对日(rì)本产生(shēng)兴(xīng)趣之前，他们此前在这(zhè)片“失落地带(dài)”曾经历(lì)过长达数十年虚假的曙(shǔ)光和令人(rén)失望的低回报。那(nà)么这一次，即便有着避险和多(duō)元化分散投(tóu)资的需求，他们又为何铁了心一(yī)定要(yào)来日(rì)本市场？日本市场(chǎng)的吸引(yǐn)力就一(yī)定远超全球(qiú)其他(tā)地区吗？

　　这便不(bù)得不提日本市场眼下正经历的一场“蜕变(biàn)”了！

　　金(jīn)融服务提供(gōng)商Rosenberg Research总裁(cái)David Rosenberg表示，日本股(gǔ)市(shì)本轮上(shàng)涨的主要原(yuán)因(yīn)还源于治理(lǐ)标准的提高，以及企业(yè)部(bù)门推(tuī)动向股东(dōng)返还现金。日本多(duō)年(nián)的公司治理(lǐ)改革已(yǐ)开始见效，这项(xiàng)改革最初由已故前首(shǒu)相安倍晋三(sān)倡导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出，目前日本企业的派(pài)息已大(dà)幅增加，在截至(zhì)今年3月的财年中，日(rì)本企业宣布的回购规模已飙(biāo)升至9.7万(wàn)亿日元（合714亿美(měi)元(yuán)）的(de)历史(shǐ)最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产(chǎn)负债表上有净现(xiàn)金(jīn)，而美国的(de)这一比例只有20％多一点；东证指(zhǐ)数成分股(gǔ)公司(sī)中约有(yǒu)54％的公司股价低于每(měi)股账面(miàn)价值(zhí)，而标普500指数成(chéng)分股中这一比例仅为7％。单从市净率(lǜ)等估值(zhí)指标来看，这就为日本(běn)股市提(tí)供了更坚(jiān)实的底(dǐ)部和更(gèng)高的(de)上限。

　　今年3月底，东京证(zhèng)券交易所(suǒ)为了改变股价(jià)跌破每(měi)股净资产——市净(jìng)率低于1倍的情况(kuàng)，还请求上市企业(yè)在意识到资(zī)本成本的(de)前提(tí)下推进经营(yíng)并公布改善(shàn)方案等。

　　与(yǔ)此相呼应的行动已开始扩大。4月下旬，JVC建伍株式会(huì)5公里是多少米 5公里是多少步社推出了力争“早(zǎo)日实现市(shì)净(jìng)率超过1倍”的中期(qī)经营计划和股票(piào)回购，股价(jià)随后(hòu)大涨近4成(chéng)。清水建设株(zhū)式会社4月(yuè)下(xià)旬(xún)也(yě)宣布了上限200亿(yì)日元的股票(piào)回购和(hé)积极压缩政策性持股的方(fāng)针，该公(gōng)司股价随后上涨了10％。

　　包括(kuò)软银、丰(fēng)田汽车(chē)、三菱商事在(zài)内的(de)日本龙头企(qǐ)业(yè)在(zài)近期公布财报时，也均宣布了新的股票(piào)回(huí)购计划。不少(shǎo)分析师预计，到今年5月(yuè)底，各(gè)日(rì)本(běn)上市公司的回购(gòu)规模将(jiāng)进一步创下新纪(jì)录(lù)。

　　高(gāo)盛首席日本股票策略师Bruce Kirk表示：“（东(dōng)京证交所）主题正引起许多海外投(tóu)资者的共鸣，他(tā)们(men)开始(shǐ)看到这方面的有利证据。在(zài)交(jiāo)易(yì)所这些变化的推动下，许多公司(sī)正在回购股份(fèn)，厘清经常令(lìng)人困惑的交(jiāo)叉持股，并在定期公开会议之前与股(gǔ)东(dōng)进(jìn)行更密(mì)切的接(jiē)触。”

　　对冲(chōng)基金集团Man GLG日本股票主管(guǎn)Jeff Atherton也表示，东京证(zhèng)交(jiāo)所的鼓励意味(wèi)着“过(guò)去两年在这方面发生的事情(qíng)比过去30年还要多”，这是股市充满活力(lì)表现(xiàn)的最(zuì)大单一原(yuán)因。他们(men)对(duì)提(tí)高股本回报率有着坚定的态度，希望市值上(shàng)升。

　　宽货币(bì)、稳经济(jì)

　　最后，日本央行目前依然宽松的货币政策和日本相(xiāng)对稳健的(de)经济基本面，显然也对日股的(de)表现(xiàn)构成了提振。

　　尽管新行长(zhǎng)植田(tián)和(hé)男上月已走马上任(rèn)，但日本央行暂时仍未(wèi)改(gǎi)变其大规模的货币(bì)宽松路线。即(jí)便日本通货膨胀(zhàng)率超过了央行2％的(de)目标，但植田和男依(yī)然强调，“还不能放心地(dì)说通胀（达到了央(yāng)行目标）”。

　　相比之下，欧美央行今年上半年还(hái)在持续加息(xī)，并(bìng)已被迫在物(wù)价与(yǔ)经济稳定之间(jiān)作出艰难抉择。继续宽松的日本央行(xíng)眼下依(yī)然处于能让海外投资者放心购买的(de)状态。

　　日(rì)本(běn)宏观经济的(de)表现目(mù)前(qián)也相对更为(wèi)稳健。日(rì)本内阁府17日公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，今年前(qián)三个月日本国内(nèi)生产总值（GDP）折合成(chéng)年率增长1.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日本国家(jiā)旅游(yóu)局表示，受益于中国放宽旅行限制(zhì)，4月商务和(hé)休闲外国游客人数从(cóng)此前的182万攀升至195万。高盛(shèng)策略(lüè)师(shī)在报告中指出(chū)，考虑(lǜ)到(dào)入境旅游业复苏、强劲资本支出(chū)计划和日(rì)本央(yāng)行持续宽松等积(jī)极因素，日本(běn)这个(gè)世界第三大经济体的(de)前景十分(fēn)强劲。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是(shì)，从经济合作与发展组织的经济(jì)前景指(zhǐ)数来看(kàn)，日(rì)本目前是七(qī)国(guó)集团中唯(wéi)一一个超过临界线100的。

　　日(rì)本第三大(dà)在线经纪(jì)商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本企业的业绩似乎相当(dāng)不错，重要的汽车行业(yè)预计利润将增长(zhǎng)。以内需(xū)为导向的企(qǐ)业正受益于入境游(yóu)增(zēng)长的前景，而大(dà)型银行(xíng)也获得了(le)丰厚的收益(yì)。预计日本股市到今年年底将进一步上涨(zhǎng)10％或更多。

　　里昂证券也认为，日本股市今年的(de)涨势或将(jiāng)延续下(xià)去，因盈利增长、股票回购和估值仍处于(yú)低(dī)位吸引了买家，巴菲(fēi)特的认可(kě)、公司治理的(de)改善均(jūn)提振了市场(chǎng)，而(ér)企业(yè)财报的(de)不俗表(biǎo)现或有(yǒu)望成为最新(xīn)的上行(xíng)催化剂。

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