2023年(nián)前(qián)4个(gè)月(yuè)，尽管(guǎn)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金(jīn)公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册的(de)基(jī)金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金(jīn)（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地(dì)区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不含(hán)英国）股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下(xià)来(lái)如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大(dà)机构(gòu)代(dài)表接受(shòu)本报采访解析他们对于市场动(dòng)态的(de)看法，以帮助投资者(zhě)把(bǎ)脉(mài)今年剩余时间投(tóu)资。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经理(lǐ)卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较(jiào)大(dà)。中国经济(jì)复(fù)苏步入轨道，若后续(xù)房地产等(děng)持(chí)续发力，中国经(jīng)济(jì)持续快速复(fù)苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人民币等其它(tā)非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认(rèn)为人工(gōng)智能将为各个行业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国银行要(yào)么主动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的(de)贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但是到了下半(bàn)年(nián)美国经济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日(rì)本可(kě)能实现(xiàn)稳(wěn)定增长，但不是快速(sù)增长。日(rì)本方(fāng)面(miàn)内需跟服务(wù)业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过(guò)去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在(zài)摩(mó)根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着(zhe)引领作(zuò)用。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固，更全(quán)面(miàn)，还需要(yào)企业(yè)投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较(jiào)高(gāo)的期望，尤其(qí)是(shì)在第一季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为(wèi)今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于欧美(měi)经济的(de)预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国(guó)仍在复苏的(de)道路上(shàng)。如果下半年财政和(hé)地(dì)产方(fāng)面有所表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程。目(mù)前来(lái)看，经济复(fù)苏的(de)压力主要来自外(wài)需减弱和内需恢复尚需时(shí)间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎是(shì)美国和欧洲的唯一选择，但是(shì)高利率环境对(duì)经济的压制作用会降低(dī)欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货币政策拐点，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表(biǎo)现出(chū)会(huì)维持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2021米等于多少mm 1米等于多少厘米4年将进一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方面，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初(chū)进入温和(hé)衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素(sù)作用下(xià)，经(jīng)济本身就有趋(qū)势性的内生修(xiū)复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从(cóng)趋(qū)势上看无论(lùn)经济增长还(hái)是企业盈利的修复，目前都处在一(yī)个中周(zhōu)期修复趋(qū)势的开端，远没有到(dào)讨(tǎo)论修(xiū)复是否结(jié)束、以(yǐ)及修复力度最(zuì)大的阶段已经过去等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益于(yú)能源价格显著(zhù)回落及冬(dōng)季(jì)天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退的最坏(huài)情况。日本：政策方面(miàn)，日银新(xīn)总裁植田和男(nán)维持宽(kuān)松的政策(cè)立场，短期调整货(huò)币政策区(qū)间可(kě)能性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对曲线控(kòng)制(zhì)政(zhèng)策进行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为未来一(yī)年(nián)美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的(de)风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜(qián)在降温的可能。随(suí)着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未来(lái)失业(yè)率有(yǒu)抬升(shēng)的(de)可能，这将会是(shì)导(dǎo)致美(měi)国(guó)经(jīng)济名义上进入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季(jì)异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区未来(lái)12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的通胀问题(tí)比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再(zài)次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时间(jiān)保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了投资(zī)者对于国内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)带来冷却经济的副作用。在(zài)整体通(tōng)胀数(shù)据逐步往下走(zǒu)的(de)环境之下，企业信(xìn)心也(yě)开始是越走越弱(ruò)。美联(lián)储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半年(nián)才会认真的去考虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然说(shuō)通胀见顶回(huí)落，但是回(huí)落的速度不够(gòu)快，而且(qiě)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的半年(nián)12个月多次(cì)提到，他宁(níng)愿经济出(chū)现一(yī)个(gè)温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决(jué)心还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的预期(qī)发生了较大(dà)波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加(jiā)息会是最后一(yī)次，然后在(zài)第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整(zhěng)利率(lǜ)水平(píng)，以实(shí)现利(lì)率(lǜ)的正常(cháng)化（即(jí)降息(xī)）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因(yīn)为高利率(lǜ)环境导致美元(yuán)流动(dòng)性下降(jiàng)和投资成(chéng)本急(jí)剧上升，这(zhè)已经在(zài)全球(qiú)资本市场上反映出来了(le)。不论是(shì)美(měi)国的银行业还是高收益债券领域，都出现(xiàn)了流动(dòng)性(xìng)和(hé)短(duǎn)期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度开(kāi)始，美国将进(jìn)入一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可(kě)能在年底会有一(yī)次减息。但是美联(lián)储现在(zài)论调还(hái)是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点阵(zhèn)图(tú)看(kàn)，大部(bù)分美联(lián)储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差(chà)距(jù)。当然，我们要动态地(dì)看问题，应根据未(wèi)来几个月美国经(jīng)济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加息后(hòu)进入了观(guān)察期。短期(qī)，联储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金(jīn)融(róng)风险之间争取平衡。后续如果美国金(jīn)融体系风(fēng)险(xiǎn)继(jì)续累积并形成(chéng)1米等于多少mm 1米等于多少厘米进一步的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，可(kě)能会(huì)推动(dòng)联储更早转向。美国经济(jì)衰退终局(jú)确定性较(jiào)高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利(lì)率债、高(gāo)评级信用(yòng)债会在(zài)大类资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联(lián)储(chǔ)可能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束加息(xī)周期及随后的宽松政(zhèng)策可(kě)能(néng)利好股(gǔ)市，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触底(dǐ)才会构(gòu)成股市反(fǎn)弹的(de)充分条件。与(yǔ)股票不(bù)同，政府债(zhài)收益率的表(biǎo)现在美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月平(píng)均下跌70个基点(diǎn)，原因是增(zēng)长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来(lái)的(de)投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业(yè)已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做(zuò)工具的大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化(huà)，这是我们需要思考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一步(bù)提(tí)升(shēng)它的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分(fēn)国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这(zhè)里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大(dà)的市场，政府积极的在推动数字化的(de)进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量(liàng)的(de)算力，涉及到的(de)硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及(jí)配套的交换机、光模(mó)块；自去(qù)年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了(le)上述硬件产品环节(jié)的订单(dān)上(shàng)修。

　　大模型主要涉(shè)及两类(lèi)产品，一类是公有云上(shàng)部(bù)署(shǔ)的大(dà)模型，包括(kuò)模型的API接口(kǒu)调用、模(mó)型的(de)分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一(yī)类是部(bù)署到私有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本(běn)来收费；应用场景落(luò)地较(jiào)为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文档(dàng)处理、文学艺术创(chuàng)作(zuò)、金融(róng)、电商、企业(yè)内(nèi)部管理都有非常多可以(yǐ)探(tàn)索落地的案(àn)例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会(huì)呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要(yào)来源于(yú)下(xià)游潜在的(de)目(mù)标用户群体规模较大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使(shǐ)用时长较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行业(yè)。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科(kē)技和软科技的发(fā)展，今年成立(lì)了国家数(shù)据局，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商都(dōu)加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的云企业也(yě)发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们(men)尤其(qí)看好(hǎo)亚(yà)洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前(qián)估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低(dī)位，随着去库存的稳步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在(zài)今后(hòu)的6-10个月会有所改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企(qǐ)业在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，会更关注利润(rùn)和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机(jī)器学(xué)习(xí)与深度(dù)学习模型(xíng)）的发展将带(dài)来以下方面的投资(zī)机(jī)会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量(liàng)的算力，这(zhè)将(jiāng)带(dài)动(dòng)AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计(jì)算服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计(jì)算资(zī)源进行(xíng)训(xùn)练，这将推动公共(gòng)云服务商(shāng)的发展。数(shù)据(jù)服务，AI模(mó)型需要海量数据进(jìn)行训(xùn)练，数据采集、清洗和标(biāo)注服务(wù)将大(dà)有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大(dà)举采(cǎi)购各(gè)类AI软件与服(fú)务，如机器视觉(jué)、自然语言处理(lǐ)、机器人(rén)等以(yǐ)满足自(zì)动(dòng)化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人(rén)工智(zhì)能专家及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆：在一(yī)定程度(dù)上增加公(gōng)众对AI技(jì)术研发(fā)的知情权以及行业自律是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人(rén)工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有助于提高(gāo)公众对此(cǐ)的认识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更强大(dà)的(de)模型(xíng)有助于行业理解现有模型的风险与影响，为(wèi)下一代模型的管控(kòng)奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时(shí)间(jiān)观察其对社会产生的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依(yī)靠公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能难(nán)以有效执(zhí)行(xíng)。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先机构会(huì)继续推(tuī)进研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺(quē)失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法律规制(zhì)风险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在公有云上面，用(yòng)户交互(hù)过程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私和企业机(jī)密，因此现在越(yuè)来越(yuè)多的企(qǐ)业客户开始转向规(guī)划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机(jī)会借助生成(chéng)式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的(de)效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发布(bù)《生成式人(rén)工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服(fú)务提(tí)供(gōng)者应该承担(dān)信(xìn)息安全(quán)主(zhǔ)体责任，做(zuò)好个人信息(xī)保护、未成年人保护、内(nèi)容安全管(guǎn)理等工作，我们(men)相信(xìn)在(zài)生成式(shì)人工智(zhì)能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略(lüè)如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定收益(yì)或者(zhě)债券(quàn)为优先，低配股(gǔ)票。如(rú)果美国经济进入下半(bàn)年，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰退(tuì)风(fēng)险增(zēng)强，那么目前美国(guó)股票的估值相对(duì)于企业盈(yíng)利的预期是相(xiāng)对乐观了(le)。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开(kāi)始放缓，即便美(měi)联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美(měi)国国(guó)债，它(tā)的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环(huán)球(qiú)市(shì)场方(fāng)面：股票的部(bù)分(fēn)摩根资(zī)产管理目前是偏向中国(guó)及广(guǎng)泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是(shì)跑赢(yíng)沪深300，但是经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长比美国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资(zī)产管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一些投资等级的企业债。不看(kàn)好高收(shōu)益债(zhài)的原因在于(yú)：当经济表现越(yuè)来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较(jiào)低的企业债，它的信用差(chà)会(huì)拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价(jià)格承压。货币(bì)方(fāng)面：看跌(diē)美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分的(de)亚洲(zhōu)货(huò)币都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中性态(tài)度，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对配(pèi)置(zhì)上(shàng)，我(wǒ)们认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条件下(xià)，股(gǔ)票估(gū)值(zhí)压力会减小。商(shāng)品受全球(qiú)总需求下降(jiàng)和(hé)中国复(fù)苏缓慢的影响，下半(bàn)年(nián)反转的(de)机(jī)会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现，之后可(kě)能(néng)会(huì)出现中国优于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港(gǎng)市场，在公(gōng)司业(yè)绩普遍(biàn)平稳转好的基(jī)本(běn)面(miàn)条件(jiàn)下，受其(qí)他因(yīn)素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目(mù)前的(de)港(gǎng)股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资(zī)产配置角度看，我们认为美国的盈利(lì)增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景(jǐng)仍(réng)存在较大的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受(shòu)益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出(chū)现和去年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤为(wèi)不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配(pèi)置。我们看好(hǎo)新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今年债券的表现(xiàn)会优(yōu)于(yú)股票的(de)表现，特别是政府(fǔ)债券和投(tóu)资级别(bié)的债券(quàn)，能够提供不错的收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在(zài)经济下行的时候(hòu)也(yě)非常具(jù)有韧性(xìng)。商品市(shì)场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因为避险情绪的上(shàng)升(shēng)。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)油价(jià)会(huì)进(jìn)一步上行(xíng)，主要(yào)是(shì)由于供给(gěi)端的(de)收(shōu)缩。外汇市场投资(zī)策略：由(yóu)于美联储停止加息，美(měi)元的利(lì)差优势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要为(wèi)美(měi)元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退(tuì)情景下，利率带(dài)来的分母端制(zhì)约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及高(gāo)评(píng)级债券、黄金等资产类别(bié)成长股受分母端(duān)改(gǎi)善主导(dǎo)，可(kě)能有阶段性行情；价值股分(fēn)子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由于需(xū)求(qiú)下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格(gé)上建议高配制(zhì)造、科技(jì)，低配周(zhōu)期(qī)、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对(duì)高于沪深(shēn)300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑(zhù)材(cái)料等行业机(jī)会(huì)相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息的优(yōu)质央国企；契(qì)合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资(zī)产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子端下(xià)行的(de)定价(jià)不足。后续若进入利率快(kuài)速(sù)改(gǎi)善期，成长风格可能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在(zài)美元反弹时(shí)点可能仍(réng)强于一篮子货(huò)币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值(zhí)回归(guī)行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风(fēng)险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧(ōu)元存在一(yī)定(dìng)重新反弹可能。

　　1米等于多少mm 1米等于多少厘米王昕杰：在股票(piào)方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧(ōu)洲采取防御(yù)性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹之后，目(mù)前中国市场股(gǔ)票估值仍然低(dī)廉，政策制(zhì)定者(zhě)继续支持经济(jì)增长(zhǎng)，最(zuì)近的银(yín)行存款准备(bèi)金率下(xià)调(diào)就是明证。我们对美(měi)元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外(wài)的亚(yà)洲市场表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面，我们增加(jiā)了对(duì)高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了(le)对(duì)高收益债务(wù)的敞口。

　　我们(men)更青(qīng)睐发(fā)达(dá)市场投(tóu)资级(jí)政府债券，较(jiào)不(bù)青睐(lài)高收益债券。这与美国的(de)衰退周期(qī)所体现(xiàn)出(chū)的(de)特征一致(zhì)，在美(měi)国，政府(fǔ)债券(quàn)通常受益于债券收益率(lǜ)的(de)下(xià)降（因(yīn)为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息的定价），而公(gōng)司债(zhài)券收益率(lǜ)相对于美国(guó)政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 1米等于多少mm 1米等于多少厘米