四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利(lì妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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