公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也(yě)在关(guān)注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方(fāng)探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地(dì)基(jī)金(jīn)产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司(sī)。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际(jì)上(shàng)的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上王宝强学历，王宝强不是84年的吗调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资(zī)金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公司跟随王宝强学历，王宝强不是84年的吗g>

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模(mó)式和券商结算模(mó)式(shì)，这一(yī)模式可以(yǐ)同时(shí)激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构(gòu)对(duì)该模(mó)式会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留(liú)存(cún)在托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加(jiā)强(qiáng)了(le)公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内(nèi)交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结(jié)算(suàn)进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式(shì)的(de)发展。据一位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在(zài)中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支(zhī)持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发(fā)生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务(wù)本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。