作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写g>一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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