金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经(大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗jīng)济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运(yùn)行主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚(p大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗éng)改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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