作者：于博 蒋佳榛作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出strong>

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。