金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么ng>总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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