申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快速增长下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(kǎ)在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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