射频芯片领域面临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头(tóu)已开始寻求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智微正式在(zài)科创板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市(shì)值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场(chǎng)受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末开(kāi)始进(jìn)入(rù)融(róng)资快车道，先后引入了(le)华兴资(zī)本、元禾(hé)璞(pú)华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光(guāng)速中国以及金沙江创投等一(yī)系列外部机构(gòu)股东。截至(zhì)上市(shì)前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智(zhì)微产品结(jié)构(gòu)相(xiāng)似的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破发的行情(qíng)，该(gāi)公司股价于去年下半年触(chù)底回升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市(shì)场遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域正面(miàn)临变(biàn)局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示(shì)，由(yóu)于智能手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频(pín)前(qián)端市(shì)场年复(fù)合(hé)增(zēng)长率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球射频(pín)芯片巨(jù)头(tóu)，近年来也在(zài)响应市场变化谋求射(shè)频(pín)芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日(rì)报(bào)》记者注意到，当前，射(shè)频领域(yù)仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基金(jīn)二期等多个知名资方

　　公开资料(liào)显示，慧(huì)智微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯(xīn)片及模组的研发(fā)、设计和销售，下(xià)游应用领域主要包括智(zhì)能手机以及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动(dòng)终端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无线通信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当前仍处(chù)于亏损状态(tài)，净亏损额(é)分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股文(wén)件中(zhōng)称，是由于(yú)持续进行(xíng)高额研发(fā)投入；下游客户(hù)集中且具有产品验证(zhèng)周期(qī)，尚未形成规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存周(zhōu)期影(yǐng)响，公司产品(pǐn)毛(máo)利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年(nián)的总额分别(bié)为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同(tóng)行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平，也不及和慧(huì)智微产品结构更接近的(de)唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力(lì)不(bù)足，但(dàn)仍要抓紧扩(kuò)大规模(mó)的情(qíng)况下，慧(huì)智微开(kāi)启了对外融资之路。公开信息显示，公司(sī)于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成了三轮融资(zī)，众多知名资(zī)方，包括大(dà)基(jī)金二期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一(yī)阶段对慧(huì)智(zhì)微进入了慧智微的股(gǔ)东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、料酒可以用白酒替料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗代吗，料酒可以用白酒替代吗6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通-执中(zhōng)数据(jù)显示，从当前的股价情况看，大(dà)基(jī)金二期在投资(zī)慧智微的近两年时(shí)间里(lǐ)，实现了(le)近(jìn)2.5倍的(de)账面(miàn)回报，而较(jiào)大(dà)基金二期晚3个月(yuè)进入、并在后一(yī)轮持续加注(zhù)的(de)红(hóng)杉中国，平均持股(gǔ)成本增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前(qián)有(yǒu)超过接(jiē)近67％的收(shōu)入来自于手机领域。当(dāng)前，智能(néng)手机出货(huò)量的大幅下降，已经(jīng)对慧智微的业绩造成了冲(chōng)击，而(ér)市场对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频(pín)芯(xīn)片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年射频前端的(de)市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端(duān)市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)与2021年(nián)的市(shì)场(chǎng)相差(chà)无几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于智能手机的温(wēn)和增长以(yǐ)及5G普及的潜力(lì)有(yǒu)限，预计到2028年射(shè)频前端的市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧智微(wēi)有(yǒu)着相似产(chǎn)品结构，同样(yàng)在IPO前(qián)获(huò)豪华股东突击(jī)入(rù)股(gǔ)的射频龙(lóng)头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在去年4月(yuè)科(kē)创板上市时，也遭遇了破(pò)发的行(xíng)情(qíng)，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌(diē)至30元每股的价(jià)格后止跌回(huí)升，但截至今日(rì)收盘，唯捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨(jù)头(tóu)厂商(shāng)都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有(yǒu)的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延(yán)伸至汽(qì)车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领(lǐng)域正呈现出一片红海的竞争格局，由于(yú)入局者(zhě)众，且产品仍集(jí)中在中低端市场，各射频芯(xīn)片厂商只(zhǐ)能再(zài)卷(juǎn)价(jià)格，进一步(bù)压(yā)低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频(pín)前端芯片杀价已(yǐ)经(jīng)无底线(xiàn)，而预计未来每个射(shè)频细分赛道还会有(yǒu)更多(duō)竞争者(zhě)进入，往后(hòu)三年射频芯片厂商(shāng)将面临更大的生存和竞争压(yā)力。

　　目(mù)前，一(yī)级市(shì)场(chǎng)对射频(pín)芯片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截至目前，今(jīn)年共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完成融资(zī)，而在2021年上(shàng)半年，这个数据(jù)是近(jìn)50家(jiā)，且(qiě)投资机构涵盖了(le)投资机(jī)构(gòu)涵盖了中金(jīn)资本(běn)、红杉资本中国、小(xiǎo)米(mǐ)长江产业基金、深(shēn)创投等知(zhī)名机构。

　　当前(qián)，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股书中(zhōng)表示，本次IPO募得(dé)资金(jīn)将用于(yú)芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上海和广州(zhōu)研发中心建设以及(jí)补充流动(dòng)资金。具体战略规划方面(miàn)，其(qí)表示将巩固在(zài)5G射频前端(duān)领域取得的市场(chǎng)地位，增(zēng)加头部客户的(de)市场份(fèn)额；技术上跟进射(shè)频前端(duān)技(jì)术(shù)迭(dié)代，优化可重构技(jì)术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上(shàng)加大(dà)对上(shàng)游滤波(bō)器、多工器的产业链(liàn)布(bù)局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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