作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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