金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激(jī)，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得更(gèng)乐(lè)观(guān)一些，不必担心中国会陷入长期的需(xū)求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢自强也(yě)指出，这也是一(yī)个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需(xū)要经(jīng)济环境有明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业(yè)为什么也没有(yǒu)特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要(yào)恢(huī)复(fù)到(dào)原来的轨(guǐ)迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到的(de)服务业在(zài)回升(shēng)并(bìng)不(bù)矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增速(sù)上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜(qián)在增速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？(yuè)11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双(shuāng)回落，一季度(dù)新(xīn)增(zēng)贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于(yú)经(jīng)济数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一(yī)季度金融统计数(shù)据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策(cè)司司(sī)长(zhǎng)邹(zōu)澜(lán)回应(yīng)称，我国(guó)不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理看待，通缩(suō)一(yī)般具有(yǒu)物价(jià)水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币(bì)供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济(jì)衰退。当前我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量(liàng)）和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，与(yǔ)通(tōng)缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为(wèi)经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增(zēng)长与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去(qù)年以来支(zhī)持稳(wěn)增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)的效(xiào)应传导有一个(gè)过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动也(yě)使(shǐ)企业(yè)和居民信(xìn)心(xīn)偏(piān)弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布(bù)会上，国家统计发言人(rén)付(fù)凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表示，总的来(lái)看，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下(xià)阶段(duàn)来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由于去年基数较高(gāo)，国际大(dà)宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年(nián)二(èr)季度CPI涨幅都比(bǐ)较高(gāo)，这样(yàng)影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不(bù)说明(míng)广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？通货(huò)紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据(jù)呈现(xiàn)复苏信号(hào)明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物(wù)价下(xià)降既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和其他(tā)不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价(jià)“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是居(jū)民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费(fèi)能(néng)力(lì)和购房(fáng)意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都(dōu)在修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足(zú)央(yāng)行对通缩(suō)的认定(dìng)，其主要反映局部(bù)性、外生(shēng)性(xìng)与阶段性现象，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当前的物价(jià)下行不是通(tōng)缩，而(ér)是与基数效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对(duì)企业家信心的冲击以及(jí)疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工(gōng)业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大(dà)幅度(dù)超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑(yì)制(zhì)了价格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为(wèi)，造(zào)成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效(xiào)需求或(huò)供给的(de)不匹配(pèi)，背后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预(yù)期(qī)在(zài)经历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会持续至(zhì)5月之后(hòu)，当宏观预期波动(dòng)广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续(xù)，长端利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的(de)回落多与有效需(xū)求(qiú)不足(zú)相关，在传统周期(qī)行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上(shàng)行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势(shì)凸(tū)显。

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