当前(qián)，市场(chǎng)投资者正(zhèng)在担忧，眼下美国(guó)政(zhèng)府的(de)债务上(shàng)限(xiàn)僵局正朝(cháo)着更危险的(de)方向升级。

　　当(dāng)地时(shí)间5月9日，美国众议(yì)院议长凯(kǎi)文·麦卡锡在白宫就债(zhài)务(wù)上限问题与总统拜(bài)登举行会议(yì)后(hòu)表示，这次会见并未(wèi)就(jiù)解决债务(wù)上限(xiàn)问题达成任何(hé)有(yǒu)益意见，自己和国会其他(tā)几位党团(tuán)领袖将于12日再次与总统拜登会(huì)面。

　　据路(lù)透(tòu)社消息，当地时间周二，美国(guó)总统拜登(dēng)在(zài)白宫与(yǔ)国会众议(yì)院议长、共(gòng)和党人麦(mài)卡(kǎ)锡进(jìn)行(xíng)谈判，试图打破两党围绕(rào)美(měi)国31.4万亿美元(yuán)债务上限(xiàn)问题长达三(sān)个月的僵局，避免在5月底(dǐ)之前(qián)发生严(yán)重违约。

　　报(bào)道称(chēng)，美国参议院多数党领袖、民主(zhǔ)党人(rén)查克·舒默、参议院共和党领(lǐng)袖米奇·麦康奈尔(ěr)、众议院(yuàn)民主党(dǎng)领袖哈基(jī)姆杰·弗里斯也将参加此(cǐ)次(cì)会谈。

　　之前市场预期(qī)，拜(bài)登(dēng)与(yǔ)麦卡锡的此次谈(tán)判(pàn)达(dá)成协议的可能性(xìng)不大(dà)，因此，在(zài)谈判前一日，麦康(kāng)奈(nài)尔(ěr)称，在美国灾(zāi)难性违约迫(pò)在(zài)眉睫之(zhī)际，他(tā)不(bù)会在(zài)债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题上打(dǎ)破党派僵局，去帮ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式(bāng)助(zhù)总统拜登。这番(fān)言论无疑(yí)给此次谈(tán)判泼了一盆(pén)冷水。

　　今年1月19日，美国(guó)债务(wù)总额超过债务上限。美国(guó)财政(zhèng)部次日(rì)启(qǐ)动(dòng)非常规举措(cuò)维持(chí)政府(fǔ)运营，避免出现债务违(wéi)约。然而，使(shǐ)用非常规措(cuò)施只能帮助(zhù)财(cái)政部(bù)暂(zàn)时(shí)性地继续借款。

　　上周，美(měi)国(guó)财政部长耶伦在致信(xìn)国会(huì)领袖时发出了债(zhài)务违约可能期限的警告，称财(cái)政部的(de)最佳估计是，若(ruò)国会未(wèi)能提高债务上限或(huò)暂停上限(xiàn)，到6月(yuè)初，财政部将无法(fǎ)继续(xù)履行政府的所有义务，最早可能在6月1日。

　　上月末，共和(hé)党的(de)债务上限问题相关(guān)议案在众议院以微(wēi)弱(ruò)优势得到通过。议案提出(chū)，到明年3月31日(rì)前(qián)，暂停债务(wù)上限(xiàn)的限制，若(ruò)两党能(néng)在这一时限(xiàn)之前同意把债务上(shàng)限(xiàn)再提高1.5万亿美元(yuán)，则暂停(tíng)时限作废(fèi)，但提高上限需要满(mǎn)足多(duō)种削(xuē)减开支的(de)条件，共和(hé)党(dǎng)预计未来十年(nián)内将合计(jì)削减4.5万亿(yì)美元政府开支。

　　但白宫在议(yì)案通(tōng)过后很快表示(shì)，这一(yī)将削减(jiǎn)支出(chū)和提高债务上限捆(kǔn)绑的(de)议案(àn)没机会成(chéng)为立法。

　　上周日，耶伦再(zài)次警告，6月1日政府将耗(hào)尽现金，如国会不提(tí)高债务上限，可能爆发(fā)一场“宪法(fǎ)危机”，引发金融和经济崩(bēng)溃。

　　美国监(jiān)管机构罕见“认错”

　　针对美国银(yín)行业危机，美国(guó)监管机构的(de)第一份“认错”报(bào)告披(pī)露。

　　当地时(shí)间5月8日，加(jiā)州金融保(bǎo)护(hù)与(yǔ)创新部（DFPI）发布报告承认，未能在硅谷银(yín)行倒(dào)闭之前向该行领导层施压，要(yào)求其尽快解决已知问题(tí)。

　　DFPI在(zài)报(bào)告中批评(píng)称，监(jiān)管反应迟钝，未能及时(shí)排查隐(yǐn)患(huàn)，没有及时注(zhù)意到(dào)第一共和银行、硅谷银行在疫情期间(jiān)发展(zhǎn)过快，吸收了数千亿美元(yuán)的存款(kuǎn)。同时，其工(gōng)作(zuò)人员也没有意识到(dào)银行过(guò)快扩张所带来(lái)的风险。报告表示，银行(xíng)“在纠正监管机构已发(fā)现的缺(quē)陷(xiàn)方面行动(dòng)迟(chí)缓，监管机构也没有采取足够措施去尽快解决(jué)问题”。

　　需要指出的(de)是，美国银行业的这一场(chǎng)危机风暴中(zhōng)，加州是(shì)名副其实的“震(zhèn)中”。除硅谷银行以外，刚(gāng)刚宣(xuān)告倒(dào)闭的第(dì)一共和(hé)银行也位(wèi)于加州旧(jiù)金山。此外，近(jìn)期同(tóng)样遭(zāo)遇严重冲(chōng)击、股(gǔ)价暴跌的西太平洋合(hé)众银行也位于加州洛(luò)杉(shān)矶(jī)。

　　根据DFPI最新发布的报告，在(zài)对硅谷(gǔ)银行(xíng)的监管工作中，DFPI发(fā)挥着辅助(zhù)作(zuò)用(yòng)，而旧金山联(lián)邦储备银行承担主要监督责任，后者未来可能会(huì)投(tóu)入更(gèng)多人(rén)员进(jìn)行监督。DFPI在报告中称，加(jiā)州监(jiān)管机构未来将对资产超过(guò)500亿美元、且未(wèi)纳入(rù)保险的存(cún)款规模很高的银行加强审(shěn)查(chá)。

　　在(zài)硅谷银行破产事件(jiàn)中，未纳(nà)入(rù)保险的存款(kuǎn)规模较(jiào)高是(shì)促(cù)成银行挤兑(duì)的关键因素之一。然而，报告指出(chū)，在(zài)过去，监管机(jī)构并未认定大(dà)量无保险存款一(yī)定意味着风险(xiǎn)增(zēng)加，因为(wèi)拥有大量存(cún)款的(de)账户往往是由企业(yè)客户持有的，这些客户往往(wǎng)很少更(gèng)换银(yín)行。该(gāi)报告还表示(shì)，DFPI计划(huà)要求银行考虑如(rú)何管(guǎn)理社交(jiāo)媒(méi)体和(hé)实时提款带来(lái)的风险，这些风险也可能加剧和加(jiā)速银行挤兑。

　　美国(guó)政(zhèng)府再度推(tuī)迟战略石(shí)油储备回补计划

　　5月9日周二，美国政府再度推迟(chí)美(měi)国(guó)战略石油储备的回补计划。

　　美国能源(yuán)部(bù)周(zhōu)二表(biǎo)示：美国战(zhàn)略石油(yóu)储(chǔ)备（SPR）仍(réng)然是(shì)世界上(shàng)最大的石油储备，能(néng)源(yuán)部仍然(rán)致力(lì)于以一种为美(měi)国纳税人带(dài)来最(zuì)大价值并保护美(měi)国(guó)经济和安全利(lì)益的方(fāng)式回补SPR，同时遵(zūn)守(shǒu)国(guó)会的(de)授权并进行必(bì)要的(de)维(wéi)护——这些也(yě)是对(duì)该(gāi)储备进行良好(hǎo)管理的(de)一部(bù)分。

　　美国能源部(bù)表(biǎo)示，除了直接采购外，其(qí)补充SPR的方(fāng)式还(hái)包括要(yào)求一些炼油(yóu)厂退(tuì)回部分(fēn)从SPR拿到(dào)的石油(yóu)，并避免“不(bù)必要销售(shòu)”。

　　虽然该(gāi)部门去年通过政府拨(bō)款法案取消了国会授权的(de)约1.4亿桶从SPR中(zhōng)进行(xíng)的石油(yóu)销售，但过去几周(zhōu)，SPR持(chí)续消耗150万(wàn)至200万桶。尽管在(zài)3月底和本月初，WTI油价一度降至72美元/桶以下(xià)，曾(céng)一(yī)度短暂符合美国政府制定的(de)在每桶67—72美元/桶时购(gòu)入石油回补SPR的条件(jiàn)，但今年以来多数时候，WTI油价(jià)依然高于美国(guó)政府设定的条件。

　　油(yóu)脂(zhī)板(bǎn)块间走势分化明显 棕(zōng)榈油连(lián)续多日(rì)领(lǐng)涨

　　五一节(jié)后，油脂上演“大逆转”，在节后(hòu)开盘(pán)一度全线跌破(pò)前(qián)低(dī)支撑后(hòu)，国(guó)内三大油(yóu)脂期货价格随即(jí)反转走高，增仓(cāng)上行。三个交易日，豆油主(zhǔ)力(lì)合约最高涨幅(fú)5％或(huò)372个点，棕榈(lǘ)油主(zhǔ)力合(hé)约最高涨幅8.3％或558个点，菜籽油主力合约最(zuì)高(gāo)涨幅7.1％或553个点。昨(zuó)日(rì)，三大油(yóu)脂价格集体回落，豆油(yóu)率先回吐(tǔ)涨幅(fú)，棕榈油抗(kàng)跌。油(yóu)脂(zhī)品种间走(zǒu)势有明(míng)显(xiǎn)分(fēn)化，从板(bǎn)块内强弱(ruò)表现上(shàng)来(lái)看，棕榈(lǘ)油明显强于菜(cài)油和豆油。

　　期货日报记者了解(jiě)到，此轮反转(zhuǎn)过(guò)程中，市场风(fēng)格(gé)不断(duàn)变化，领涨品种从豆油切换到(dào)棕榈油(yóu)，领涨月份从主力(lì)转(zhuǎn)换到近(jìn)月，反映了市场交易逻辑(jí)改变。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)侯雪玲介绍，五一餐饮业(yè)火爆，美团预测五一堂食(shí)订座率(lǜ)同(tóng)比2019年增(zēng)长205％，市场对(duì)油脂消费预期乐观，确认了油脂大消费基(jī)调，且认为节后油脂将迎来补库需求ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式。“因海关对(duì)大豆检验要求(qiú)增加、检验频度增加，大(dà)豆通过(guò)慢(màn)，供应压力后移，市场担忧豆(dòu)油产量或不(bù)及预(yù)期，豆(dòu)油累库放(fàng)慢(màn)甚至去(qù)库。”侯雪(xuě)玲表示，但随后咨(zī)询机构数据显(xiǎn)示大豆压榨保持(chí)较(jiào)高水平(píng)，豆(dòu)油库存加速攀(pān)升，豆油(yóu)紧(jǐn)张逻辑(jí)证伪。

　　“受(shòu)到需求(qiú)表现不佳及(jí)后期(qī)大豆高(gāo)到(dào)港(gǎng)带来的(de)累(lèi)库趋势压(yā)制，豆(dòu)油整(zhěng)体一直是不温不火；菜油整体(tǐ)受到(dào)需求难(nán)以消化供给(gěi)的压制，前(qián)期表现(xiàn)弱(ruò)势但在加拿大(dà)题材出现(xiàn)后反弹迅猛。相比之下，棕(zōng)榈油在产地(dì)及(jí)国内持续去库的加(jiā)持下，表现最为(wèi)亮眼，也是本轮(lún)油(yóu)脂上涨的领头羊(yáng)。”中信建投期货分析师(shī)石丽红(hóng)表示，此次油脂(zhī)反(fǎn)弹较为(wèi)凌厉，棕榈油连续几日出现3％以上的(de)涨(zhǎng)幅，一点都不拖泥带水，一定程(chéng)度反应了前期超跌后的(de)市场心态。

　　记者(zhě)了解到(dào)，本轮(lún)反弹(dàn)中(zhōng)连棕(zōng)领涨，主要源于马棕4月(yuè)供需数据偏紧的预期。

　　上周五主要机构(gòu)公布的数据显示，马(mǎ)棕(zōng)4月产(chǎn)量不及预期，马棕4月库存环比(bǐ)可能大(dà)幅(fú)下降，进(jìn)一步支撑(chēng)了(le)马棕及连棕盘面的反弹。

　　据新湖期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)陈燕杰介绍(shào)，4月马棕出口环比显著下降19％—20％，主(zhǔ)因国际(jì)棕榈油(yóu)近期的价格优势相比(bǐ)豆油及葵(kuí)油大幅缩窄，导致国际需求减弱。

　　“前几(jǐ)日彭博、路透(tòu)预估4月马棕产(chǎn)量(liàng)130万吨，环比几(jǐ)乎(hū)持平(píng)。出口预估120万吨(dūn)，环(huán)比(bǐ)减少19％。库存(cún)预(yù)估151万—153万吨，相(xiāng)比3月库存(cún)167万吨下降(jiàng)比较明(míng)显。但上周五到周一(yī)，大(dà)华继显及MPOA给出的(de)4月(yuè)全(quán)月产(chǎn)量环比减(jiǎn)幅更(gèng)大，MPOA预估(gū)环比减8％。”陈燕(yàn)杰表示，若(ruò)产量预期兑现，4月马棕(zōng)库存或仅140多万吨(dūn)，已经是历(lì)史极低(dī)库(kù)存水平，库存(cún)环比减(jiǎn)幅(fú)可能(néng)15％左右。

　　“4月马棕产(chǎn)量偏低主要在于当月假(jiǎ)期较(jiào)多，工作(zuò)日(rì)偏少。因马来(lái)种植(zhí)园的印(yìn)尼工人要返乡(xiāng)庆祝开斋节，通常(cháng)开(kāi)斋(zhāi)节当月马(mǎ)棕产(chǎn)量环比(bǐ)数据(jù)有(yǒu)偏低倾向。今年印(yìn)尼(ní)开斋节假期(qī)从(cóng)4月(yuè)19—25日(rì)，且随后是(shì)国(guó)际劳动节假(jiǎ)期(qī)，预计(jì)因(yīn)此印尼工人返乡偏慢导致当月产量环比降(jiàng)幅较往(wǎng)年更大。”陈燕杰说(shuō)。

　　在业内人士(shì)看(kàn)来(lái)，三(sān)个品种表现强弱与各自的国内(nèi)外供需、消息面有(yǒu)直接(jiē)关系，阶段(duàn)性的(de)宏观(guān)企稳及情绪修复也是此轮油脂反弹的(de)重要前提。

　　“外围市场尤其是(shì)美国(guó)经济衰退及风险事件的担(dān)忧情绪缓(huǎn)和，令原油及(jí)国(guó)内商品短期偏强，是国内(nèi)油脂反弹的重要环境(jìng)因素。”陈燕杰表示，上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的美国非(fēi)农就业(yè)等数据全面(miàn)超预期。此外，耶伦(lún)也(yě)在敦促国会(huì)提高联邦债(zhài)务(wù)上(shàng)限。这(zhè)些消(xiāo)息(xī)，从边际上缓(huǎn)解了因美国银(yín)行业(yè)危机、债务上限到期、短期较差经济(jì)数据带来的美国经济低迷及衰退担忧(yōu)，国(guó)际原(yuán)油随之止跌回升。

　　陈(chén)燕杰(jié)认为，综合宏观环境（欧美(měi)经济衰(shuāi)退预期、美国银(yín)行业(yè)危机、美(měi)国债务上限等(děng)），考虑巴西(xī)大豆(dòu)卖压有所减轻但(dàn)仍将持续、美豆新作目前(qián)播种顺利、棕榈(lǘ)油产地处于季节性(xìng)增产(chǎn)季、欧洲新菜籽上市等因素，油(yóu)脂(zhī)本轮可(kě)定义(yì)为反弹。

　　上涨根(gēn)基不牢 业内(nèi)人士(shì)不看好油脂反弹的持续性

　　值得注意的(de)是，当前，因宏观和基本面的(de)压制依然存在，受访人士(shì)对油脂(zhī)此轮反弹的持续性并(bìng)不(bù)乐(lè)观。

　　“从基本面来看，在油脂(zhī)供应改(gǎi)善倾(qīng)向(xiàng)较强的背景下，我们(men)预(yù)期油脂很难具备持续的(de)上行(xíng)基础，此(cǐ)轮超跌反弹或难持续太久。”石丽红表示(shì)。

　　在侯雪(xuě)玲看(kàn)来，国内油(yóu)脂(zhī)需求好于2022年，但(dàn)不及2021年，且5—6月(yuè)是消费淡季，市场对于需求不宜(yí)过分乐观。而(ér)从(cóng)时间节(jié)点上(shàng)来看，油脂整体也将进入(rù)增库周期，在业内人士看来(lái)，进入增库周期已是(shì)事实(shí)，这也将抑制油脂反弹空间。

　　对(duì)此(cǐ)，陈燕杰(jié)表示，从国(guó)际棕榈(lǘ)油产地看，目前(qián)是季节(jié)性增产季，中期产地(dì)库存趋向回升。但(dàn)当前马棕库存很低，马棕(zōng)供需转为充裕预计还需要(yào)几个(gè)月的时(shí)间(jiān)。

　　“产地棕(zōng)榈油连续几个(gè)月的去库是(shì)建立在1—4月(yuè)产量偏低(dī)的(de)基(jī)础上，但(dàn)在倒挂的豆棕价差及(jí)主(zhǔ)需(xū)求国(guó)高库存带(dài)来的并不(bù)算好(hǎo)的出口(kǒu)前景(jǐng)下，后(hòu)续产地库(kù)存(cún)累库(kù)倾(qīng)向较强。”石(shí)丽红表示。

　　记者了解到(dào)，1—2月为棕榈油传统低产期(qī)，3月马来西亚出(chū)现洪涝，4月下(xià)旬(xún)则(zé)有开斋节(jié)的扰乱(luàn)，过去几个月马棕产量表(biǎo)现不佳导致(zhì)了棕榈油的连续(xù)去(qù)库。然(rán)而(ér)，开斋节后棕榈油(yóu)一般(bān)有着超于(yú)正(zhèng)常季节性(xìng)的产量表(biǎo)现。

　　“鉴于(yú)开(kāi)斋节处于4月下(xià)旬，预计马棕5月(yuè)全(quán)月的产量环比(bǐ)增幅可能还(hái)会(huì)更高，这预计将为马来(lái)西亚(yà)带来显(xiǎn)著的累库(kù)压力，不利于产地报价及棕(zōng)榈油期价(jià)的持续上(shàng)行。”石丽红称。

　　同样，在侯雪玲看来，国(guó)内未来两个(gè)月油脂市场累库为(wèi)主(zhǔ)，大豆(dòu)检验(yàn)只影响大豆供给的节奏但(dàn)不会消化供应压力，根据船(chuán)期(qī)初步推算，5—6月国内大豆月均到港950万吨、油菜籽(zǐ)月均(jūn)到港50多万吨、油脂直接进口月均(jūn)30多万吨，那么油脂单(dān)月供应在230万吨以上，超过了ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式2021年(nián)5—6月220万吨平均(jūn)消费量。

　　“从国内油脂库存(cún)走势来看，国内菜油库存(cún)从年初以来早就(jiù)已(yǐ)经(jīng)进入累库状态。截至5月5日(rì)，华东菜(cài)油库存34.75万吨，周比增19％，同比增(zēng)75％。随着(zhe)巴(bā)西(xī)大(dà)豆到港带(dài)来(lái)压(yā)榨整体(tǐ)回升，豆油的累库趋(qū)势也已经比较明(míng)显，截(jié)至5月5日，国内豆油商业库存78.99万吨，虽同比下滑，但周比(bǐ)增近10％，已连续三周累库。后期从库存季(jì)节(jié)性(xìng)角度(dù)来看，整(zhěng)体(tǐ)累库(kù)倾向也较为明显。”石(shí)丽红表(biǎo)示，目前唯一呈现库(kù)存下(xià)滑的油脂是近月(yuè)进口不太足的棕榈(lǘ)油，但产地棕榈油有(yǒu)望在开(kāi)斋节后开启累(lèi)库(kù)，带来远月(yuè)棕榈油(yóu)进口利(lì)润改善(shàn)及新增买船。

　　在陈燕杰看(kàn)来(lái)，增库确(què)实会限制油(yóu)脂(zhī)反弹(dàn)空间，但国内(nèi)油脂油料多数(shù)进口为主，成本(běn)端原料的(de)供需及价格的变化对油(yóu)脂行(xíng)情(qíng)的(de)影响要更大(dà)一些(xiē)。后期，市场需关注(zhù)巴西大豆贴水是否(fǒu)进一步反弹，美豆新作面积预期，国(guó)际棕榈油产地累库情(qíng)况及国际菜油葵(kuí)油价格变化(huà)。

　　此外(wài)，值得关注(zhù)的是，宏观风险并没有完全消散(sàn)，全(quán)球经济预期、美(měi)高利息对(duì)大宗商品(pǐn)需求传导等影响或更大。

　　“在宏观风险尚未释(shì)放完全，市场(chǎng)随时可(kě)能重新(xīn)聚焦宏观风(fēng)险，且油脂(zhī)整(zhěng)体(tǐ)供应(yīng)改(gǎi)善的(de)背景下，油(yóu)脂并不具备持续性反弹(dàn)的基础，后期涨势预计(jì)放缓。”石丽(lì)红(hóng)称。

　　基于以(yǐ)上判断，业(yè)内人士不看好油脂反弹的(de)持续性(xìng)和高度(dù)。在(zài)侯雪玲看(kàn)来，每(měi)次反弹乏(fá)力(lì)都(dōu)是(shì)空(kōng)单入场机会，合(hé)约上建(jiàn)议选择(zé)远月合约，品种中首选豆油(yóu)。待供需报告发布后可择机考虑棕(zōng)榈油空单(dān)及(jí)菜棕价(jià)差做扩(kuò)。

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