财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也(y18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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