金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄(xù)80寸电视尺寸长宽多少释放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下80寸电视尺寸长宽多少探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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