四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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