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　　财联(lián)社(shè)5月18日讯（编辑(jí) 史正(zhèng)丞）距离(lí)瑞士(shì)政府撮合瑞银与瑞信合(hé)并近两个月后，与(yǔ)这次事件有关的一个重(zhòng)要问题(tí)终于尘埃落(luò)定(dìng)：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔付。

　　负(fù)责欧洲、中东和非洲(zhōu)地(dì)区的信贷(dài)衍生(shēng)品决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三在(zài)官网发布公告称，由11家买(mǎi)方机(jī)构(gòu)、卖方(fāng)银行(xíng)和做市商组成的委员会一致投票通过(guò)了(le)上述决(jué)议(yì)。值得一提的是(shì)，瑞信本来也是EMEA DC的一(yī)员，但(dàn)没有出(chū)现(xiàn)在投票(piào)的清单(dān)上。

　　具体来(lái)说，提出这个问题的市(shì)场参与者认为(wèi)，AT1债券(quàn)应该与(yǔ)CDS合约所依(yī)据的参考债(zhài)券（次级债）具有(yǒu)同(tóng)等地位，并以一(yī)份2020年(nián)到期的瑞信英镑次级债作为标准参考债(zhài)务(wù)。

　　对此(cǐ)，委员会首先(xiān)一致裁定，并没(méi)有发生(shēng)“政府(fǔ)干预的信贷事件”。此(cǐ)外，根(gēn)据AT1债券文件(jiàn)中的排名条款和担保条(tiáo)件，次级债的持有人是(shì)相较于AT1债券的优先债权(quán)人。同(tóng)时在2014年的(de)文件中，也为AT1债券(quàn)定义了“排除(chú)义务(wù)”。周(zhōu)三的文(wén)件中，决策(cè)委员会没有(yǒu)对AT1债(zhài)券是否构成借款(kuǎn)资金做(zuò)出任何决(jué)定。

　　在3月中旬的紧(jǐn)急交易中，瑞士监管机(jī)构FINMA将(jiāng)近170亿美(měi)元的瑞信AT1债券全额减记，此举也引发了大量此类债券持有人的诉讼(sòng)。一些投机者(zhě)也(yě)在市场上(shàng)炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构(gòu)成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市场较为常见(jiàn)的金融衍生品，信贷违约掉期的(de)作用是在信贷事件（违约(yuē)、重组、破产等）后，CDS的买方可以(yǐ)向(xiàng)卖方索赔，索赔的(de)金额通(tōng)常等于(yú)参(cān)考资产(chǎn)的(de)面值减去违约后的市场(chǎng)价(jià)值。各(gè)个区域的(de)信贷衍生品决定委员会，负责决定(dìng)在这个(gè)地(dì)区是否发(fā)生(shēng)了信贷衍生品合约(yuē)中(zhōn一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的g)定义的信贷事件(jiàn)。

　　根据存管(guǎn)信托和清算公司（DTCC）的(de)数(shù)据(jù)，截(jié)至今年(nián)3月，与(yǔ)瑞信(xìn)集(jí)团债务相关(guān)的CDS名(míng)义总量超(chāo)过190亿美元，不(bù)过DTCC的(de)数据并未区分优先(xiān)级债务(wù)和次级(jí)债CDS。

　　恰好也在本周，瑞(ruì)银公布了(le)接(jiē)手瑞信(xìn)的最新评(píng)估(gū)。在本(běn)周(zhōu)二提(tí)交给美国SEC的监(jiān)管文件(jiàn)中，瑞银(yín)表示(shì)紧急接(jiē)手瑞信预计将造成170亿(yì)美元(yuán)的损失，其中有40亿美元(yuán)为潜在(zài)的(de)诉讼和罚(fá)款(kuǎn)支出。不过这(zhè)部分的(de)损失将会由一(yī)笔“负347.77亿美元”的商(shāng)誉覆(fù)盖(gài)，意味着收(shōu)购资产的价(jià)格（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于资产的实际价值。

　　这份(fèn)文件同样显示，从去(qù)年(nián)10月开(kāi)始(shǐ)，瑞银的战略委员(yuán)会就已经开始评(píng)估(gū)瑞信的状况，并(bìng)在今年2月(yuè)得出“不宜收购”的决定，但最后仍在(zài)瑞(ruì)士政府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞银也在上(shàng)周宣布，瑞(ruì)信(xìn)CEO乌尔里(lǐ)奇·科纳将在合并交易完成后加入瑞银集团的董事会，同时在“可预见的未(wèi)来”，瑞信的品牌(pái)仍将独(dú)立运营。

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