来(lái)源：高瑞东宏观笔记(jì)

　　核心观点

　　本周聚焦(jiāo)：

　　一季度，国(guó)内经济回暖主要缘于疫后(hòu)复苏红利(lì)驱(qū)动，表现为生产(chǎn)恢复(fù)推(tuī)动出口形(xíng)势好转，出行(xíng)需求释放催(cuī)化下(xià)游消费(fèi)回暖。从行业表现看，制造业(yè)从去年(nián)四季度的(de)“量价齐跌”转(zhuǎn)向“量升(shēng)价跌”，企业或从(cóng)主动去库转向被动去库。从景气度边际表(biǎo)现看，下(xià)游(yóu)消费制造>；中游装备制(zhì)造>；上游(yóu)原材料加(jiā)工(gōng)；服务业(yè)中，交通运输、住宿餐饮(yǐn)、房地产等线(xiàn)下活动回暖(nuǎn)，但(dàn)距(jù)离疫情前仍有一定差距。

　　向前看，考虑(lǜ)到疫后经(jīng)济脉冲式修复放缓、海外总(zǒng)需求回落(luò)预期逐步兑(duì)现(xiàn)，消费(fèi)回暖和产业(yè)升级将成为推(tuī)动下一(yī)阶(jiē)段国内(nèi)经济复苏(sū)的主线(xiàn)。

　　制造业、服务业(yè)是(shì)驱动一季度经(jīng)济复苏的主因

　　从一季度(dù)GDP表现(xiàn)看，制造业，交通运输、房地产等行业景气度明显提升，而建(jiàn)筑(zhù)业景气度回落，与年初出(chū)口数(shù)据(jù)好转、服(fú)务消费快速(sù)恢(huī)复、房地产销售回暖而(ér)投资疲弱的特(tè)点相(xiāng)一致。

　　从制(zhì)造业内部来看，今年3月(yuè)，制造业各行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量升价跌”，指向经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，供给端修(xiū)复好于需求端，行(xíng)业整体去(qù)库进程尚未结束。从行(xíng)业景气度(dù)边(biān)际改善情(qíng)况来看(kàn)，下(xià)游消(xiāo)费(fèi)制造>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行(xíng)业(yè)景气(qì)度表现为(wèi)高(gāo)位(wèi)放缓(huǎn)。

　　下游消费制造行业中，与出(chū)行(xíng)、地产后周(zhōu)期(qī)相关的(de)酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文(wén)教娱(yú)、烟草、家具制造行业景气度较高，部分行业表现(xiàn)为“量价齐升”。

　　中游装备制造业(yè)行业景气度居中，表现(xiàn)为“量升价(jià)跌”。从“量”维度看，电气机械、专用设备、运输设备(bèi)>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电子(zi)设备。

　　上游(yóu)原材料(liào)加工行业景气度(dù)改(gǎi)善幅度最弱，由于行业(yè)库存水平偏高，多数(shù)行业仍然(rán)受到价格下(xià)跌的困扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量”维度(dù)看，有色金属>；；；黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)、非金(jīn)属矿物>；；；石油石化行业(yè)。

　　消费(fèi)回暖和产业升级或是(shì)推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内(nèi)经济复苏主(zhǔ)要受益于疫后复(fù)苏红(hóng)利驱动。需求(qiú)方面，出行(xíng)类消费快速复苏，前期积(jī)压的购房、服务消费需求得以释放；供给(gěi)方面，国内复工复产加快推进，生产(chǎn)端快(kuài)速(sù)恢复，是推动年初出口数据(jù)好(hǎo)转的重(zhòng)要原(yuán)因(yīn)。

　　进入3月，经济(jì)复苏节奏(zòu)有所放(fàng)缓，指向疫(yì)后复苏红(hóng)利驱动边际转弱，随着未来海外总需求回落的预期逐步兑现，后续(xù)驱动国内经济增长的线索，大概率来自于(yú)消(xiāo)费回暖和产业升级两条主线。

　　一是，一(yī)季度居民收入向上(shàng)修复(fù)，消费(fèi)倾向明(míng)显回升(sh儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班ēng)，已经高于2020-2022年疫情期(qī)间水平，同时(shí)信贷数据指向居民“去杠杆”势头缓和，未来消费回(huí)暖的确定性进一步增(zēng)强。预(yù)计交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等(děng)服务消费有望持续修复，家(jiā)电、家具、纺服等与出行(xíng)及地产后(hòu)周期相关的(de)可选消(xiāo)费(fèi)也有(yǒu)望进一步(bù)回暖。

　　二是，产(chǎn)业升(shēng)级路径(jìng)驱动下，汽车和(hé)“新(xīn)三样”产品出(chū)口优(yōu)势增强，有望维持出(chū)口(kǒu)韧性(xìng)；随(suí)着(zhe)下游消费稳步修复(fù)、二季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造业企业盈利有望向上修复，企业将从主动去库(kù)逐(zhú)步转向被动去(qù)库、主(zhǔ)动补库，设(shè)备投资需求(qiú)有望改善，推动中游装备(bèi)制造景气度维持高位(wèi)。

　　风险提示(shì)：国内经(jīng)济恢复力度不(bù)及预期；海(hǎi)外需求超预(yù)期(qī)回落。

　　一(yī)、节(jié)后消费(fèi)降温，带动CPI涨(zhǎng)幅明显回落

　　一、本周(zhōu)聚焦(jiāo)：疫后经济复苏有哪些(xiē)结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业(yè)是驱(qū)动(dòng)一季(jì)度经济复苏的(de)主因

　　一(yī)季度(dù)我(wǒ)国GDP总量实(shí)现超预期增长(zhǎng)，指向疫后(hòu)复苏背景下(xià)，国内经(jīng)济企稳回升(shēng)。但不同于海外国家疫(yì)后复苏的规律，本轮国内疫后复苏发(fā)生(shēng)在(zài)外需回落(luò)、国(guó)内经(jīng)济转向(xiàng)高质量(liàng)发(fā)展、居民前(qián)期“去(qù)杠杆(gān)”的过程(chéng)中，因此(cǐ)驱动(dòng)疫后经济复(fù)苏的力量并(bìng)不均衡(héng)，行业分化特征明显。因此，我(wǒ)们重点从行业(yè)层面，观测当前各行业(yè)景气(qì)度(dù)水平(píng)。

　　从GDP不(bù)变价观(guān)测各行业表现来看(kàn)，今(jīn)年一季度制造业(yè)、交(jiāo)通运(yùn)输业、房地产业(yè)景气度明显提升，而建筑(zhù)业景气度回落，与(yǔ)年初出(chū)口(kǒu)数据好转、服务(wù)消费快速恢复、房(fáng)地产销(xiāo)售(shòu)回暖而投资疲(pí)弱的情况相一致。

　　我们以(yǐ)2019年为基期计算各年份(fèn)的复合增速，观察各行(xíng)业增加值(zhí)变化。

　　今年一季度第(dì)一(yī)产业增加(jiā)值增速为3.6％，低(dī)于去年四季度的(de)4.9％，但仍高于(yú)2019年、2020年全年增速，与近年(nián)来加快建设农业强国，推进农业农村现代化的(de)目(mù)标有关。

　　今年一季度(dù)第二产(chǎn)业增(zēng)加值增速升(shēng)至(zhì)5.4％，高(gāo)于(yú)去年四季(jì)度的4.4％。其中，制造业迎(yíng)来较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高(gāo)于去年四季度的4.7％，但低于(yú)2021年(nián)全年增速，与去(qù)年下半年之后(hòu)外(wài)需转弱、居民商品(pǐn)消费(fèi)恢复(fù)偏慢(màn)有关。而建(jiàn)筑业景气度(dù)明显回落，增加值(zhí)增(zēng)速回落至1.9％，低于去(qù)年四季度(dù)的3.1％，主要受房地产新开工(gōng)拖累。

　　今(jīn)年一季度第三产业(yè)增加值增速(sù)小幅升至4.7％，略高于(yú)去年四(sì)季度(dù)的4.6％，但相较疫情前仍存(cún)在产出缺口。其中，受益于居民(mín)出行活动恢(huī)复，交通运输、仓(cāng)储(chǔ)和(hé)邮政业增加(jiā)值增速明显提(tí)升(shēng)，自去年四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年全年(nián)增速；住宿和(hé)餐饮业增加值增速小幅回(huí)升，尽管高(gāo)于(yú)疫情三年来的(de)平均增速，但绝(jué)对水平(píng)不及2019年，指(zhǐ)向供给水平(píng)恢复较(jiào)慢。而(ér)受益于新房和二手房销售(shòu)回暖，今年一季度房地(dì)产业(yè)增加值增(zēng)速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分(fēn)化，中下(xià)游改善幅度(dù)好于上游

　　对(duì)于行业景气度的观测，我们采用量（各行业(yè)工业增加值增(zēng)速）与价格（各行业(yè)工业品(pǐn)价格(gé)增速）分别作(zuò)为供需的衡量指标(biāo)。主要选(xuǎn)取28个(gè)主要行业自2019年以(yǐ)来(lái)的月度数据(jù)，首先(xiān)将各行业增加值(zhí)增速调(diào)整为以2019年(nián)为基期的(de)复合增速，其次计算2019年-2023年3月，每月(yuè)的增(zēng)加(jiā)值(zhí)增速和PPI增(zēng)速的(de)分位数水平，通过对(duì)比2022年(nián)12月和(hé)2023年3月的分位数水(shuǐ)平，捕捉其边际(jì)变化。

　　今年3月(yuè)，制造业各行业景气度出现普(pǔ)遍回(huí)暖，多数从(cóng)去年12月(yuè)的“量价(jià)齐(qí)跌”转入(rù)“量(liàng)升价跌”，指向经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，供给端修复好(hǎo)于需求(qiú)端，行业整体去(qù)库进程尚未结束。从行业景气度边际改善情况来看(kàn)，下游消费制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游(yóu)原材料加工(gōng)，煤炭行业(yè)景气度呈(chéng)现高位放缓情况。

　　下游消(xiāo)费制造行业(yè)中，与出行、地产(chǎn)后周期相关的行(xíng)业(yè)景气度最高，部分行业(yè)步入“量(liàng)价齐升”阶段(duàn)。今年3月，与居民(mín)外出消(xiāo)费相关的，酒饮料茶、纺织服装、文教(jiào)娱乐(lè)的量价分(fēn)位数(shù)水平均处在高景气度区间(jiān)，烟草(cǎo)、家具制造行业(yè)也呈现(xiàn)“量价齐升(shēng)”的特(tè)征；食品制造景气度有所(suǒ)回落(luò)，农副(fù)加工(gōng)行业表现为“量价齐跌”，食品制造(zào)行业表(biǎo)现(xiàn)为“量(liàng)升价(jià)跌”，二者(zhě)价格下跌主要(yào)与高库存水平(píng)有关，今年2月，库存(cún)同比均处(chù)在(zài)2016年以来90％以上分位(wèi)数水平；而(ér)随(suí)着防疫(yì)需求的降温，医药制造业景气度有所回(huí)落，表(biǎo)现为“量跌(diē)价平(píng)”。

　　中游装备制造业行业景气(qì)度居中，均(jūn)表现(xiàn)为“量升价(jià)跌”。一方(fāng)面(miàn)与原材料成本下跌有关，另(lìng)一(yī)方面，也与年初外需(xū)表现好于(yú)内需，部(bù)分行业仍在去库进程有(yǒu)关。其中，电气机械、专用设(shè)备、运(yùn)输设备工业(yè)增加值增速改善幅度(dù)最大，受益于(yú)国内(nèi)产业(yè)升(shēng)级、出口优势带来的韧(rèn)性驱(qū)动；其(qí)次(cì)是汽车制(zhì)造、金(jīn)属制(zhì)品，改善幅度最弱的是(shì)通(tōng)用设备(bèi)、电(diàn)子设(shè)备，与(yǔ)房地产新开工强度较弱、消费电(diàn)子行业周期性走弱有关。

　　上(shàng)游原材(cái)料加工(gōng)行业景气(qì)度(dù)改(gǎi)善幅度偏(piān)弱(ruò)，由于行业(yè)库存水平偏(piān)高，多数行业仍(réng)受制于(yú)价格下跌的(de)困(kùn)扰，表现为(wèi)“量升价跌”。其中，有(yǒu)色(sè)金属行业生产端改善幅度(dù)最(zuì)大(dà)，3月增加值增(zēng)速位于2019年(nián)以来70％分位(wèi)数水平，但受全(quán)球(qiú)大宗(zōng)商品下(xià)行周期影响，价格依旧(jiù)承压；随着年(nián)初建筑业施工回暖，相关的黑色金属、非金属制品景气度(dù)提升，但由(yóu)于库(kù)存水平偏高，价格仍处在下跌(diē)区间，拖累整(zhěng)体盈利水平；石化链条行业生(shēng)产水(shuǐ)平(píng)普遍回暖，但分位数水平仍处(chù)在50％以下的景气度偏低区间，今年由于能源危机缓解，产品价格(gé)相较去年同期(qī)也(yě)出现普遍下跌。

　　煤(méi)炭开(kāi)采景气(qì)度仍处在(zài)高位，但出现边际(jì)放(fàng)缓，生产及(jí)价格(gé)水平同步回落。这与去年以来行业(yè)产能持续扩张(zhāng)有(yǒu)关，今年2月，煤炭开采(cǎi)产成品库存同(tóng)比(bǐ)处在2016年以(yǐ)来94％分位数水平(píng)。

　　1.3 消(xiāo)费(fèi)回(huí)暖和产业升级或(huò)是推动下一阶(jiē)段经(jīng)济复苏的主线(xiàn)

　　一季度，国(guó)内经济复苏主要受益(yì)于(yú)疫后复(fù)苏红利。一方(fāng)面，消费场景恢复后，出行类消费快(kuài)速复苏(sū)，前期(qī)积压的购(gòu)房(fáng)、服务性需求(qiú)得(dé)以释放；另一方面(miàn)，国内复工复产加快推(tuī)进，保证供给端(duān)的快(kuài)速恢复(fù)，是推动年初出口数据好转(zhuǎn)的重要原(yuán)因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏(sū)节奏有所放缓(huǎn)，指向疫后红利释放效果转(zhuǎn)弱，随着未来(lái)海(hǎi)外总需求回落的预期逐步兑现，后续驱动国内(nèi)经济增长的线索(suǒ)，大(dà)概(gài)率(lǜ)来自(zì)于消费回暖和产业升级两(liǎng)条(tiáo)主线。

　　一是，随(suí)着居民收入提升(shēng)和消费(fèi)意(yì)愿改善，未来消费回暖的确(què)定性(xìng)进一步增强，交通(tōng)、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消(xiāo)费，以及(jí)家(jiā)电(diàn)、家具、纺服等可(kě)选(xuǎn)消(xiāo)费(fèi)景(jǐng)气(qì)度均有望提升。

　　从(cóng)一季度(dù)居民收(shōu)入和消(xiāo)费数(shù)据(jù)看，居民收入增速提升，消费倾向开始回(huí)升，已经(jīng)高于2020-2022年(nián)，但尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水(shuǐ)平。以2019年为基(jī)期的(de)复合(hé)增(zēng)速看(kàn)，今(jīn)年(nián)一季度，全国居(jū)民(mín)人均(jūn)可支(zhī)配收入增速(sù)提(tí)升至6.4％，高(gāo)于去年四(sì)季(jì)度的5.6％，居民(mín)人均消费支(zhī)出增(zēng)速提升至(zhì)5.0％，高于(yú)去(qù)年四季度的(de)3.0％。一季度居民平均消(xiāo)费(fèi)倾向为62.0％，已经(jīng)高于2020-2022年同期均(jūn)值60.9％，但距离2019年(nián)同期的65.2％仍有一(yī)定差距。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务业恢复(fù)持续向好，有望带动相关就业(yè)岗位加快(kuài)恢复，进(jìn)一步提振居民消(xiāo)费意愿。

　　从居民(mín)存(cún)贷款(kuǎn)数(shù)据看，居(jū)民储蓄(xù)意愿(yuàn)有所减弱，消费和投资信心正(zhèng)在筑底(dǐ)。今年以来，居(jū)民(mín)储蓄意愿有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱，“去杠(gāng)杆”势头缓和。从(cóng)存款(kuǎn)数据看(kàn)，3月居民新增存款同比增量降至2051亿元，低(dī)于1-2月(yuè)9375亿元的同比增量(liàng)均(jūn)值，也低(dī)于2022年6617亿元的月均同比增量。从贷(dài)款数据看(kàn)，3月(yuè)居民部门新增净融资同比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增(zēng)2246亿元，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)信贷同比(bǐ)多增2613亿元。居民(mín)部门新增净融(róng)资连续2个(gè)月维(wéi)持同比扩张，指向居民预(yù)期可能(néng)正(zhèng)在筑(zhù)底，“去杠杆”势头(tóu)开始(shǐ)放缓。今年第(dì)一季度(dù)城镇储户问卷调查结果显示，倾向于(yú)“更多储蓄(xù)”的(de)居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾(qīng)向于“更多消费”和“更多投资”的居民分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别高于(yú)上季(jì)度的22.8％、15.5％，同(tóng)样也指向居民储蓄意(yì)愿(yuàn)降低、消(xiāo)费和(hé)投资意愿提升。

　　二(èr)是，产业(yè)升级(jí)路径驱动下，汽车和(hé)“新三样”产品出口优势增强，以及相(xiāng)关行业设(shè)备投资更新(xīn)，有望推(tuī)动中游(yóu)装备制造景气度维持高位。

　　一方面，今(jīn)年一季度国(guó)内出口数据回暖，除与欧美供(gōng)需缺口(kǒu)短期(qī)走(zǒu)阔、国内(nèi)复工复产加快推(tuī)进(jìn)外(wài)，也(yě)受益于RCEP政策红利持续释放，以及汽车和“新三(sān)样”产品出口优(yōu)势增强。今年在海(hǎi)外总需求(qiú)回落背景下，我国与RCEP国家贸(mào)易往来加强、以及(jí)新(xīn)能(néng)源产品(pǐn)优势强化，有望(wàng)维持装备制造领域出口韧性。

　　另一方(fāng)面，企业盈利下(xià)滑和库存高(gāo)位(wèi)，对制造业投(tóu)资扩产造成一定压力。但随着下游消费稳步修复、二季度(dù)PPI同比触底回(huí)升，制造业(yè)企业盈利有望向(xiàng)上修复。目前看，电气机(jī)械等(děng)装备制造业(yè)去库进程已进入下半场(chǎng)，今年1-2月专用设备、通用设(shè)备产成品库(kù)存增速(sù)呈现触底反弹。随(suí)着需求回(huí)暖、盈利修复(fù)，企(qǐ)业将从(cóng)主动去库(kù)逐(zhú)步转向被动去库、主(zhǔ)动补库，设备投资需求将随之提升(shēng)。

　　二、海(hǎi)外观(guān)察

　　2.1金融与流动性数据(jù)：各(gè)国国债收益率多数(shù)上(shàng)行

　　美国10年期(qī)国债收益率上行。本周（截至(zhì)4月(yuè)21日）美国10年期国债收益率3.57％，较(jiào)上周末上(shàng)行5BP，其中(zhōng)通胀(zhàng)预期较上周下行2BP，实际(jì)收益率(lǜ)1.29％，较上周末(mò)上(shàng)升7BP。法国10年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率较(jiào)上周(zhōu)末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较上周末(mò)上行7BP至2.44％，日本(běn)10年期国债收益率(lǜ)较上(shàng)周末(mò)上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国(guó)债收(shōu)益率较上周末(mò)上(shàng)行20BP 至3.86％（截(jié)至4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国(guó)债收益(yì)率(lǜ)利差收窄。本(běn)周美国10年期(qī)和2年期国债期限利差(chà)为-0.60％，较上周(zhōu)下行4BP。美(měi)国AAA级企(qǐ)业期权(quán)调(diào)整利差(chà)较上周末(mò)持平为0.55％，美国高(gāo)收益债期(qī)权调整利差(chà)较(jiào)上周末上行11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场：全球股(gǔ)市涨(zhǎng)跌分化，大宗商品价格普跌

　　全球(qiú)股市(shì)涨(zhǎng)跌分化(huà)。本(běn)周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨(zhǎng)，法国CAC40、英(yīng)国富时(shí)100、德国(guó)DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全(quán)线(xiàn)下(儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班xià)跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯(sī)达(dá)克(kè)指(zhǐ)数分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化，俄罗(luó)斯RTS、新西兰(lán)标普50、日(rì)经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲(zhōu)标普200、韩国(guó)综合指数、上证指数(shù)、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价(jià)格普跌。其中(zhōng)，LME铝(lǚ)上涨(zhǎng)0.71％，其(qí)余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美欧加息(xī)步伐或(huò)将(jiāng)继续(xù)

　　4月19日，美联储褐皮(pí)书公布，显(xiǎn)示近几(jǐ)周美国经(jīng)济增长(zhǎng)陷入(rù)停滞，通胀和(hé)招聘活动放缓，信贷(dài)渠道变窄。褐皮(pí)书称，最近几(jǐ)周美国总体(tǐ)经济活动几乎(hū)没(méi)有变化(huà)，几个辖区指出在不确定性增加和对流动性的担忧加剧之际，银行收(shōu)紧了贷款标准(zhǔn)。近期美国总(zǒng)体(tǐ)物(wù)价水(shuǐ)平温(wēn)和上升，但价格上涨速度或有所放缓。

　　美(měi)联储官(guān)员(yuán)表示为应对高通胀，加息步伐或(huò)将继续。4月21日(rì)，美联储哈克称，需(xū)要进一步(bù)收紧政策来应(yīng)对高(gāo)通胀，加息结束后美联储将需要在一段(duàn)时间内维持(chí)利率稳定。同日美联储梅斯特表(biǎo)示，预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)货(huò)币政策将(jiāng)需要(yào)进一步进入限制性区域，终端利率或(huò)将高于(yú)5％，具体(tǐ)取决于经济和金融形势的发(fā)展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要(yào)公布，绝大多数委员(yuán)同意将利率上(shàng)调50个基点(diǎn)。4月(yuè)20日公布的欧(ōu)洲(zhōu)央行会(huì)议(yì)纪要(yào)显示，货币(bì)政策在降低通胀方面仍有一(yī)段路要(yào)走，一些(xiē)委(wěi)员(yuán)认为整体而言通胀风险(xiǎn)倾向于上行。金(jīn)融市(shì)场(chǎng)紧张局势(shì)被视为经济(jì)和(hé)通胀前景重大(dà)不确定性的来源。然而除(chú)非形势显著恶(è)化，否则金(jīn)融市场的紧张(zhāng)局(jú)势不(bù)太可(kě)能从根(gēn)本上改变欧洲央(yāng)行(xíng)管理委(wěi)员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧(ōu)洲“芯片法案(àn)”落地(dì)；美财长(zhǎng)耶伦强(qiáng)调(diào)美国“国家安全”

　　4月18日(rì)，欧洲理(lǐ)事会和欧洲议会通过了(le)一(yī)项临时政治协议，就涉及(jí)430亿欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成(chéng)一致。法案目标(biāo)是到(dào)2030年，欧(ōu)盟拟动用(yòng)430亿欧元资金提振半(bàn)导体行业(yè)，以将欧(ōu)盟占全球(qiú)半导(dǎo)体制造市场(chǎng)的份(fèn)额从10％提升至至(zhì)少20％；大幅提(tí)升芯片制造(zào)工艺，建立欧盟(méng)的半(bàn)导体供应链，并与美国和亚洲(zhōu)同行竞争。

　　4月20日，美国(guó)众议院议(yì)长麦(mài)卡锡表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)在(zài)推(tuī)出一份债务上限相关立法措施。白宫需要开始就债务(wù)上限进(jìn)行谈判(pàn)；众议院共和党希望提高债务上限并削减(jiǎn)支出；正(zhèng)在推出一份(fèn)债务上限相关立法措施；债务法案将设(shè)法收回未使用的(de)防疫资金用于日常开支；法案将减少对国税局的拨(bō)款，并(bìng)结束绿色产业补贴措施。

　　4月(yuè)20日，美国财政(zhèng)部长耶(yé)伦就中美关系发表讲话，表明美国(guó)无意与中(zhōng)国脱(tuō)钩，但未来仍将(jiāng)强调“国家(jiā)安全”。耶伦宣称，任何与(yǔ)中国脱(tuō)钩(gōu)的努力都将是(shì)“灾难(nán)性(xìng)的(de)”，美国(guó)寻(xún)求与中国建立“建设(shè)性和公平的经济关系”。但(dàn)“当美国(guó)利(lì)益受到威胁(xié)时”，美国将坚定地(dì)捍卫国家安全，即使以牺牲中美关系(xì)为代(dài)价。在国际关系中，耶伦表示美中(zhōng)两(liǎng)国有必要(yào)“坦诚讨论棘(jí)手问题”，比如帮助面(miàn)临债务问(wèn)题的新兴市场和(hé)发展中国家等(děng)。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上(shàng)涨

　　原油价格环比上涨，环(huán)比由负转正(zhèng)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，WTI原油价格环比(bǐ)上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度(dù)均价为80.75美(měi)元/桶。布伦特原(yuán)油价格环比上(shàng)涨7.14％，环比由(yóu)负转正，由上月的(de)-5.18％转正为本月的(de)7.14％，最新月度均(jūn)价为84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价(jià)环比上涨，铜、铝库存同比下(xià)降。2023年4月以来，铜价环比上涨(zhǎng)0.86％，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转正为(wèi)本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对上月(yuè)扩(kuò)大44.13个百分点。铝价(jià)环(huán)比(bǐ)上涨2.25％，环比由负转正(zhèng)，由上(shàng)月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下(xià)降10.57％，降幅(fú)缩窄15.36个百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价(jià)格指数环比上(shàng)升，螺纹钢价格环比下跌(diē)，库(kù)存同比下降

　　水泥(ní)价(jià)格指数环比上升。4月以来，全国水泥价格指数环(huán)比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北、华东(dōng)、中南(nán)、西北以及西南各区价格指数环比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降，钢坯库(kù)存同比上涨。2023年4月(yuè)以来，螺纹钢(gāng)价格环比由正转(zhuǎn)负，环比(bǐ)由上月(yuè)的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢(gāng)库(kù)存同比(bǐ)下降15.42％，跌幅相对(duì)上月缩窄3.26个百分点。钢(gāng)坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品(pǐn)房成交面积增(zēng)幅缩窄，猪价菜价(jià)下跌，水果价格上涨

　　商品房成交面积增幅缩窄。2023年(nián)4月以(yǐ)来，商(shāng)品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄(zhǎi)12.17个百分点。其(qí)中，一线、二线、三线(xiàn)城市商品房(fáng)成交(jiāo)面积同比分(fēn)别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以(yǐ)及(jí)-117.7个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　土地成交面积跌幅(fú)收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城土地供应面(miàn)积同(tóng)比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成交面积(jī)同比增(zēng)速为-0.12％，上月为-13.41％；土(tǔ)地成交溢价率为5.50％，较上月上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果(guǒ)价(jià)格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌(diē)幅相对上(shàng)月扩(kuò)大2.6个(gè)百分(fēn)点。蔬菜价(jià)格环比(bǐ)下跌(diē)8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌幅缩窄0.55个(gè)百(bǎi)分点。水(shuǐ)果价(jià)格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤(jīn)，增幅缩小4.54个(gè)百分点(diǎn)。

　　乘用车日均(jūn)零售销量增幅扩大。4月以来(lái)，乘(chéng)用车日均零售销量(liàng)同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发(fā)销量同(tóng)比增加15.64％，增儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班幅扩大(dà)8.26个百分点(diǎn)。

　　3.4流动性：货币市场利率趋势分化，国债(zhài)利率普遍下行

　　货币市场利率趋势分(fēn)化，国债利(lì)率(lǜ)普遍下行。2023年4月以来(lái)，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上(shàng)行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末下行(xíng)12bp至2.27％。一年(nián)期国(guó)债利率较(jiào)上(shàng)月末(mò)下行8bp至2.19％。十年期(qī)国债利率较上(shàng)月(yuè)末(mò)下行2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债(zhài)利(lì)率较上月末下(xià)行3bp至2.7％。十年(nián)期(qī)AAA+企业债利(lì)率较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策：发(fā)改(gǎi)委强调提振消费持续回(huí)升的动力(lì)；国资委强调着力发展战(zhàn)略性(xìng)新兴产业

　　4月19日，国家发展(zhǎn)改革委举行4月份新闻(wén)发布会，强调要提振消费(fèi)持续回升的(de)动力。接下来将重点做(zuò)好四方面工作：一是，研究(jiū)起草关于恢复和(hé)扩(kuò)大消费(fèi)的政策文(wén)件(jiàn)，围绕大宗消费、服务消费、农村(cūn)消(xiāo)费等(děng)重点领(lǐng)域；二(èr)是，下大力气稳定(dìng)汽车消(xiāo)费，大(dà)力(lì)推(tuī)动新(xīn)能源汽(qì)车下乡；三(sān)是，会同有关方面优(yōu)化就(jiù)业、收入分配和消(xiāo)费(fèi)全链条良性(xìng)循(xún)环促进(jìn)机(jī)制；四(sì)是，研究制定关于营造放心消费环境(jìng)的政策文件(jiàn)。

　　4月19日(rì)，国资委党委召(zhào)开(kāi)扩大会议，强调推(tuī)动国资(zī)央(yāng)企着力发展实(shí)体经济特(tè)别是战略性新兴产业。会议认(rèn)为，要(yào)更好(hǎo)推动国资(zī)央企(qǐ)在中国式现代(dài)化(huà)新征程中走在前列，着力提升(shēng)科技自立自强水平，提升自主(zhǔ)创新能力；着力发展实体经济特(tè)别(bié)是战略性新兴产业，加快推进现代化产业体(tǐ)系建设；抓(zhuā)好新一轮(lún)国企改革深(shēn)化提(tí)升行动组织实施(shī)，高水(shuǐ)平参与共(gòng)建“一带一(yī)路”。

　　4月20日，工(gōng)信部(bù)举办发布(bù)会介绍一季度工(gōng)业和信息化发(fā)展(zhǎn)状况，表示下一步将(jiāng)制定实施重点行业稳(wěn)增长(zhǎng)的工(gōng)作方案(àn)。一是营造良好(hǎo)产业发(fā)展环境，落实落细(xì)稳增长政策举措，抓(zhuā)实抓细部省协作、部(bù)门协同；二是推(tuī)动出口(kǒu)保稳提质，加(jiā)大对(duì)制造业外贸企(qǐ)业的支持力度(dù)，配合有关(guān)部门落实好稳外(wài)贸政策举措；三(sān)是促进内(nèi)需(xū)加(jiā)快(kuài)恢复，以高(gāo)质量供给(gěi)促进消(xiāo)费；四是持续增强发展(zhǎn)动(dòng)能(néng)，加快战略性新兴产(chǎn)业的(de)创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)。

　　四、财经(jīng)日(rì)历

　　五、风险提示

　　国内经(jīng)济恢复力度不及(jí)预期；海外需(xū)求超预(yù)期(qī)回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班