申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓(h卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢uǎn)至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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