5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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