作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料(liào)及制品相关行业(yè)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价(jià)格(gé)结束(shù)自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语trong>4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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