财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较娜能组成什么词，娜字能组什么词语基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，娜能组成什么词，娜字能组什么词语g>这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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