财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速高端(duān)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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