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融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路(lù)”和运营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜(xiān)明(míng)的共同(tóng)特(tè)征：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初(chū)以来的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当(dāng)前这些板块估值仍(réng)处于历史(shǐ)平均水(shuǐ)平附近。2）与此同(tóng)时，能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商股息(xī)率(lǜ)显著高于市(shì)场整体，较(jiào)高的分(fēn)红也成为(wèi)其进可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持续(xù)支(zhī)撑和催(cuī)化，成(chéng)为“中(zhōng)特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和(hé)运营商板块(kuài)修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深(shēn)化合(hé)作联合声(shēng)明、中巴联(lián)合声明等(děng)，以及后续5月召开(kāi)在即的第(dì)三届“一带一路(lù)”国(guó)际合作(zuò)高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一路”相(xiāng)关(guān)利好不断，板块行(xíng)情得到(dào)催化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年(nián)10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战略，相关政策密(mì)集(jí)出(chū)台。今年国务院改组又新设国家(jiā)数据局。运营商作为“数字(zì)经济(jì)”的基础设施，持续(xù)得到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三(sān)：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的全年宏观主(zhǔ)线驱动(dòng)盈利能力(lì)修复，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源(yuán)产业链(liàn)作为原材(cái)料高度(dù)依赖海外(wài)供(gōng)应、同时(shí)下游需求基本集(jí)中在国内市场的方向之一(yī)，将充(chōng)分受益于人(rén)民币升(shēng)值的宏观趋势(shì)。2）中国经济(jì)复苏(sū)，下游领域(yù)需求预期(qī)回暖，能源产(chǎn)业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投资范式(shì)，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商等之外，当(dāng)前(qián)我(wǒ)们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大型(xíng)银行(xíng)等(děng)细分方(fāng)向。

　　1）机(jī)械(xiè)（造船）：船(chuán)舶(bó)制造业作为国家重(zhòng)点支持(chí)的战略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行业(yè)调整和产能过(guò)剩的困(kùn)境(jìng)，但近(jìn)期板块景气已在改(gǎi)善：一方面，随着全(quán)球航(háng)运市场(chǎng)需求正(zhèng)在增长，带来(lái)包(bāo)括化学品(pǐn)船与成品油轮船的(de)订(dìng)单(dān)大幅提升。另一方面，国企改革推(tuī)动造船企业重(zhòng)组整(zhěng)合和产能优化(huà)之下(xià)，国内船舶制(zhì)造业已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）：五一期(qī)间各项(xiàng)数(shù)据恢复良好。业(yè)绩(jì)确定性(xìng)强，承(chéng)诺高分(fēn)红，类债属(shǔ)性突出(chū)。经济(jì)增速下行，高(gāo)速公路(lù)、铁(tiě)路、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及确定性较高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁路(lù)板块上市公(gōng)司更(gèng)加注重投资人(rén)回报(bào)，多家公司发(fā)布股东回报计划(huà)，大幅提高分红(hóng)比例以及承诺未(wèi)来几年高分红水(shuǐ)平，给投资人带来(lái)确定性的高股息回(huí)报。

　　3）大型银(yín)行：经济(jì)复(fù)苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)也(yě)具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三(sān)个(gè)月超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为业(yè)绩稳定且高(gāo)分(fēn)红(hóng)的板块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复(fù)空(kōng)间较大。