古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好

　　近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业(yè)可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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