金融界(jiè)5月27日消息 近日因(yīn)为昆(kūn)明国资委的一封声明(míng)，让城投债成为关(guān)注(zhù)的焦点(diǎn)，当前地方债的规模和(hé)地方政府的偿债(zhài)能(néng)力已经越来越被重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发(fā)文称，地方债包括(kuò)地方(fāng)一(yī)般(bān)债、专项债(zhài)和(hé)包括(kuò)城投债(zhài)在(zài)内的各种隐(yǐn)形债，其规模究竟有多大(dà)，尚有争议，但增长迅猛(měng)。包括银行(xíng)、保(bǎo)险、基金等在内的(de)机构投资者是地方债的主要持有(yǒu)者(zhě)，他们普(pǔ)遍担心的还是(shì)城投债务(wù)、非标等地(dì)方政府隐形债风险。例(lì)如，近期贵(guì)州省政府发(fā)展(zhǎn)研究中(zhōng)心提出，“化债工作推(tuī)进异(yì)常艰难，仅依靠自(zì)身(shēn)能力已无法得(dé)到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在(zài)土地(dì)财政缩水(shuǐ)的(de)背景下(xià)，地方(fāng)政府的财权与事权不匹配问题又(yòu)凸显出来。在我国政府杠杆率(lǜ)水平并不算(suàn)高的前提(tí)下，我国地方政府的杠杆率水平(píng)确实够高了。需要调整中央和地方之间债务余额(é)的比例关系。“今后应加大中央政府的发(fā)债规(guī)模，为地方经济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国经济(jì)转型的关键阶段，维护地方(fāng)政府(fǔ)的信用，防范(fàn)区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还(hái)没有与(yǔ)政府(fǔ)部门(mén)完(wán)全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷(léi)建议(yì)给予困难省份一定的(de)“托(tuō)底(dǐ)”支持(chí)，在政策上大力(lì)度支持地(dì)方政府(fǔ)“化(huà)债”。如帮助地方政(zhèng)府（如(rú)城投公司的(de)借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券类债(zhài)务展期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期），通过(guò)政策(cè)性(xìng)银行或商业银(yín)行的低息资(zī)金来(lái)降低债务成本，让债务(wù)更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅(xùn)雷还建(jiàn)议，中央政策上支持地方政(zhèng)府通过出让国有资产(chǎn)来偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台(tái)集团(tuán)两次公(gōng)告无偿划(huà)转上(shàng)市公(gōng)司共计1亿(yì)股(gǔ)股份(fèn)（合计占贵(guì)州茅台总股本8％，按(àn)当时市价计量市值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置地方债(zhài)务的辨证思(sī)考(kǎo)》

　　截至2022年(nián)末全(quán)国城(chéng)投(tóu)有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平(píng)台(tái)成(chéng)为地(dì)方债务主要体现(xiàn)形式

　　城投债是(shì)指城投企业公开发行的公(gōng)司(sī)债券和中期票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出(chū)台明确城投债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方(fāng)政府投(tóu)融资机(jī)构转变为市(shì)场化(huà)运营主体，地(dì)方政府不再对城投(tóu)债兜底(dǐ)。但实际(jì)上市(shì)场仍然把(bǎ)城投债看作由(yóu)地方(fāng)政(zhèng)府背书的高信用(yòng)等级债券。

　　因(yīn)此城投公司通常都是地方政府下设的投(tóu)融资(zī)机(jī)构，很难(nán)完(wán)全独立成为与政府无关的(de)纯(chún)市(shì)场化的企业。城投的(de)债务主要包括(kuò)向(xiàng)银行借款和发(fā)行债(zhài)券融资这两种方式，以前一种方式(shì)为主，但后(hòu)一种债权(quán)融(róng)资(zī)的规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息(xī)债(zhài)务快速扩张，每年增(zēng)速均保(bǎo)持在(zài)10％以上，到2022年末，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了7倍以(yǐ)上。

城投平(píng)台(tái)发债余额的(de)增长

图(tú)片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投(tóu)平(píng)台实际上已经成(chéng)为地(dì)方(fāng)债务(wù)的主要(yào)体现形(xíng)式，规模明(míng)显超(chāo)过地方政府的(de)一般债和专项债(zhài)之(zhī)和。城投平台中，如今，城(chéng)投平(píng)台的(de)债券余额大约为13.8万亿(yì)元(yuán)，迄(qì)今(jīn)并无违约(yuē)案例，说明(míng)城(chéng)投债仍属于(yú)地方政(zhèng)府背书的高等级信用债。但是，城投平台的非标(biāo)违约情况时有发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债按时兑付，不能轻(qīng)易违约(yuē)

　　当前市(shì)场对地方政府债(zhài)务增长和财政收入增速下(xià)降甚至(zhì)负增(zēng)长(zhǎng)的现(xiàn)象普遍担心(xīn)，尤其对(duì)财力偏弱的(de)东(dōng)北、中西部省份，城投债的(de)收(shōu)益率普遍高(gāo北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环)于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出让金对政府(fǔ)债务利(lì)息覆(fù)盖程度(dù)不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)的情况更加明显。

　　河南的永煤债违约之(zhī)后(hòu)，对河南省乃至全国的(de)信用债市场都造成负面冲击(jī)，信用(yòng)分层现象加剧，部分经济偏弱区域北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环(yù)被边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津等近几年融资成本仍在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融(róng)资(zī)成本大幅上升，虽然(rán)2020年以来融资成(chéng)本有所(suǒ)下降，但整体降幅相(xiāng)较(jiào)全(quán)国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕(shǎn)西、宁(níng)夏和甘肃2020年(nián)以来城投债加权(quán)平均票(piào)面利率降幅(fú)也明显不如(rú)全(quán)国(guó)。

　　当(dāng)前在经(jīng)济(jì)复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，投资者的风险偏(piān)好明显下(xià)降。为此，地方政府应该确(què)保城投债的按时(shí)兑付(fù)。因(yīn)为(wèi)违约不仅不能解决债务(wù)问(wèn)题(tí)，反而会(huì)恶化区域信用环境(jìng)，导(dǎo)致地方国企(qǐ)融资难、融(róng)资贵。从未(wèi)来区域(yù)经济发展(zhǎn)的角度(dù)看(kàn)，政府部门仍(réng)需要持续举(jǔ)债来(lái)实现经济平(píng)稳增长，需要保持政府信(xìn)用，不(bù)能轻(qīng)易违(wéi)约(yuē)。

　　建议(yì)中央(yāng)大力度支持地方政府“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增强(qiáng)城投债权(quán)人的持有信心，首先(xiān)要(yào)确保城投债不违约，这就意味着城(chéng)投公司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意味着对地方债不兜底(dǐ)，但建议(yì)给予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，即在(zài)政(zhèng)策上大(dà)力度支持(chí)地方政府“化(huà)债”，如(rú)帮助地方政府（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债(zhài)券类债(zhài)务(wù)展(zhǎn)期(qī)，如(rú)遵(zūn)义道桥实践银(yín)行贷款展(zhǎn)期），通过政(zhèng)策性银行或商业银行的低息资(zī)金(jīn)来降低(dī)债(zhài)务(wù)成本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　此外，对于(yú)地方政府可否通(tōng)过出让国有资产来(lái)偿债方面，也希(xī)望中央给予政策上(shàng)的支持。因为今年3月1日，国资委在对(duì)政(zhèng)协十(shí)三届全国委员会第五次会议第00503号提案的答(dá)复中表示，将适时(shí)出台制度(dù)规定及操作细则，探索国有权益份(fèn)额规范(fàn)化退出(chū)的有效方式和途径，充(chōng)分发(fā)挥(huī)有限合(hé)伙企(qǐ)业的优势，助力国(guó)有(yǒu)企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获(huò)得收入偿还债务，典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划(huà)转上(shàng)市公(gōng)司(sī)共(gòng)计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅(máo)台(tái)总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市价(jià)计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环国资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信(xìn)用，防范区域(yù)性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公(gōng)司还没(méi)有与(yǔ)政府部门(mén)完全“脱钩(gōu)”之前，城(chéng)投(tóu)债的“信仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环