金(jīn)融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年1未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思1月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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