美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很(hěn)多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例(lì)的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(y知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗uē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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