申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得(dé)集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(pí350开头的身份证是哪里的ng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发350开头的身份证是哪里的占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家350开头的身份证是哪里的企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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