事(shì)件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.台湾是省还是市 台湾是省会吗7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端需求相关的服务(wù)业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞(zhì)后指标，在经济复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的(de)周期性波(bō)动，主(zhǔ)要由(yóu)需求端驱动，物(wù)价(jià)作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与(yǔ)经济走势大体类似(shì)，一般(bān)滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价(jià)格回落等。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比持续回(huí)落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食品(pǐn)中的商品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油(yóu)等国际定(dìng)价(jià)的大宗商品价格回落(luò)，带(dài)动交通(tōng)工具用燃(rán)料等分项环比延续(xù)低(dī)于季(jì)节性，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材(cái)料成本(běn)压力(lì)缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早(zǎo)的(de)领(lǐng)域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品和(hé)服(fú)务，在价格(gé)上已有连续体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸显，其(qí)中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其(qí)他商品服(fú)务同(tóng)比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中上游(yóu)行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制(zhì)造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或(huò)逐步回升。线下消(xiāo)费活动(dòng)持续改善等或带动内(nèi)生动能逐步(bù)增强，对价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分(fēn)商品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由(yóu)平(píng)转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服(fú)务(wù)项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大(dà)量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环(huán)比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环(huán)比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服(fú)务(wù)环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原(yuán)材料(liào)和加工工业(yè)亦有走弱；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环比延(yán)续回(huí)落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐用(yòng)消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原(yuán)油等上游原材料链条相关(guān)价格(gé)回落，与(yǔ)线下(xià)消费(fèi)相关的中下(xià)游行业价格(gé)回升。4月，多数行业(yè)环比价格(gé)回(huí)落(luò)、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气供(gōng)应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造等部分(fēn)中下(xià)游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠近终端(duān)制(zhì)造业价格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复。

台湾是省还是市 台湾是省会吗　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构：国金证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 台湾是省还是市 台湾是省会吗