2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母(m五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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