财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的ōu)分行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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