核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译ǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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